富途证券-好市多-COST.US-财报点评：艰难环境下实现利润增长，全球会员续约率突破90%创历史新高-220530

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事件近日好市多(COST.US)公布了2022财年第三季度财报（2022年2月13日至2022年5月8日），本季度营收和EPS均超出市场预期，但毛利率有所下降。

财报显示，该公司报告期内营收同比增长16.2%，达到525.96亿美元，超出市场预期的517.1亿美元；EPS为3.04美元，超出市场预期的3.03美元，同比增长10.6%。

净利润为13.53亿美元，同比增长10.9%。

核心观点销售额增长良好，同店销售增速有所放缓总体而言，销售额在本季度增长良好，净销售额与会员费收入均实现增长。

门店购物频率和平均交易额共同推动销售额提升，全球流量或购物频率（shoppingfrequency）增长率为6.8%，平均交易额（averagetransaction）增长了7.6%。

消费行为出现变化，门票、餐馆、旅行、轮胎和汽油等相关商品销售额增加，反映疫后消费特征。

同店销售额同比增长率为14.9%，北美市场表现持续强劲，美国同店销售额增长16.6%，加拿大同店销售额增长15.2%。

除去燃料影响，同店销售增速为10.8%，环比放缓。

门店扩张方面，维持全年开店预期保持不变。

报告期内公司新增1家门店，和两个搬迁门店。

2022财年至今，已经新增了17个仓库，其中包括3个搬迁仓库。

全球会员续约率突破90%创历史新高，暂时不提高会员费价格会员费收入持续增长，Q3会员费收入为9.84亿美元，同比增长9.21%；排除来自外汇的不利影响，会员费收入在本季度增加了10.4%。

在续订率方面，继续创下历史新高。

全球续订率历史上首次达到90%，比第二季度末报告的数据高出0.4%。

执行成员占整体付费会员人数提升至43%。

鉴于当前的宏观环境、历史上的高通胀以及消费者的总体负担，管理层表示此时提前提价会员费并不是正确的时机，公司将在今年较晚时候讨论提高会员费的问题。

费用控制有助于抵消较弱的毛利率，存货位于高位毛利率方面，本季度综合毛利率为11.87%，去年同期为12.95%；商品销售业务毛利率（不包括会员费业务）为10.19%，去年同期为11.18%，同比下滑99个基点；销售、管理与一般费用率方面，费用控制较好，一定程度帮助抵消本季度的毛利率下滑。

第三季度SG&A费用率同比下降84个基点至8.62%。

投资建议通货膨胀同样给好市多带来成本压力，但本季度表现优秀的付费会员人数和会员续订率依旧说明消费者对于在好市多购物的热情，在艰难环境下实现营收和利润增长，同时优于预期的费用控制帮助抵消一部分毛利率下滑。

暂时不提高会员费的举措和管理层坚持低价的价值主张有助于在通胀环境下进一步赢得消费者。

短期内利润率将面临一定不利因素，长远角度看，我们依旧看好公司未来发展和在零售行业的独特地位。

风险提示通货膨胀，消费者信心不足，疫情反复，宏观经济风险。