财信证券-基金经理主动管理成效观察室（2022第2期）：医药生物主动池基金跟踪-220527

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导言：医药生物板块在2021年下半年以来经历大幅度回撤，医药生物（申万）指数2021年中以来最大回撤达-37.8%。

我们于2021年3月发布《行业主题基金系列深度报告（一）：医药生物主题》，其中共有65只基金划定为医药生物行业主动池基金，简称主动池。

2021年下半年以来（20210701-20220527），主动池除中银证券健康产业外，复权单位净值增长率区间为[-55.4%，-15.8%]，最大回撤区间为[-56.5%，-25.8%]，普遍业绩承压。

我们选取部分医药生物主动池基金，进行基金经理主动管理成效观察。

基金经理主动管理成效观察方法：根据基金各期中报年报公布全部持股，我们假设中报或年报公布后其持股不变（即假设基金经理无任何组合管理操作），拟合出全部持股净值走势（剩余净值由中证A股（930903.CSI）拟合）。

通过将基金实际复权单位净值走势（蕴含基金经理期间实际操作和管理）和基金全部持股拟合净值走势（假设基金经理期间无任何操作）进行对比，观察基金经理的主动管理成效。

表现突出的代表基金：中银证券健康产业（002938.OF）：2021H2以来，基金在医药生物主动池中实现逆势增长，复权单位净值增长率为+27%，最大回撤为-21%。

基金自21年1月白冰洋接管起，较早布局低估值个股，重仓股较为冷门，坚持医药生物主题投资，2021H2以来股票资产配置比例降低，但医药生物行业占股票资产比例大幅上升。

基金2021H2、2022年初至今分别有17pct.、6pct.以上的管理超额收益，主动管理发挥明显的积极作用，同时独特的选股带来突出的业绩增长。

融通健康产业A（000727.OF）：2021年下半年以来，基金的股票投资仓位变动不大，但持股集中度提升，坚持医药生物主题投资。

基金2021H2、2022年初至今分别有8pct.、6pct.以上的管理超额收益，主动管理发挥明显的积极作用，一定程度上有效控制了回撤。

招商医药健康产业（000960.OF）：基金近两年来坚持大盘成长风格，持仓股票的平均市净率维持在11倍左右。

2022年初以来，根据wind估算，股票投资仓位有明显下降。

基金2022年初至今有7pct.以上的管理超额收益，中期看2020H2、2021H1、2021H2、年初至今基金经理的主动管理均发挥明显的积极作用。

风险提示：历史数据不代表未来业绩；模型工具存在误差；跟踪品种为非保本型产品，在极端情况下，可能存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。