浙商证券-零售行业2022中期策略报告：聚焦阿尔法、掘金新趋势-220531

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电商平台已具备深度价值支撑，监管边际改善、流动性为唯一顾虑政策与监管：517平台经济座谈会后政策面压制因素有所消解。

考虑到当前经济的主要矛盾，未来很长一段时间内政策与监管不会成为投资电商平台的制约因素。

海外流动性：考虑到电商平台的筹码结构，海外的流动性仍然存在不确定性，各电商平台都处在具备深度价值待激发的状态，可对冲部分流动性担忧。

估值：腾讯/阿里/美团/京东/拼多多等头部电商平台市值较前期高点下跌分别/-55%/-70%/-63%/-48%/-56%。

腾讯/阿里/拼多多PE(TTM)仅13.6/26.9/29.2倍。

风险提示1、全球疫情反复2、复购率下降；新客户增速降低；云工厂业务不及预期3、汇率、海运费、原材料价格波动风险4、行业竞争加剧；代理品牌解约风险5、新品牌拓展不及预期；加盟拓展不及预期。