华鑫证券-生益电子-688183-产品结构持续优化，汽车+服务器业务增长迅速-220530

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事件生益电子发布2022年第一季度业绩报告：公司2022年第一季度实现营业总收入约8.6亿元，同比增长7.2%，实现归母净利润7472万元，同比增长16.1%。

投资要点▌Q1业绩符合预期，盈利能力有所提升根据公司2022年第一季度业绩报告，公司2022年Q1实现营业收入8.6亿元，同比增加16.1%。

盈利能力方面，公司一季度毛利率为24.04%（同比+2.45pct），净利率为8.68%（同比+0.66pct）。

期间费用方面，2022年Q1公司实现销售、管理、财务费用率分别为2.24%、9.27%、0.5%，销售费用率、管理费用率稍许上降，财务费用率有所下降。

研发费用方面，公司持续加大研发投入以提高产品核心竞争力，满足客户需求，2022年Q1公司研发费用为4415万元，同比增长11.13%。

产品营收方面，公司2021年电子元器件实现营业收入35.14亿元，占比96.35%。

▌产品结构优化，服务器+汽车订单大幅提升中美贸易摩擦以来，冲突不断升级，叠加芯片短缺等因素影响，2021年通信行业持续疲软，5G建设周期调整，通信网络类订单减少。

公司及时调整优化产品结构，积极拓宽优质客户群体，增加服务器、汽车电子等领域的订单，占比相较2020年大幅提升。

汽车电子方面，公司在吉安工厂筹建规划中已明确进一步强化开拓汽车市场的重要战略，随着吉安工厂产能的稳步提升，汽车电子在公司整体销售额的占比从1%快速提升至8%左右。

对高可靠性要求下的高难度工艺的深入研究和多年的加工经验将利于公司快速提升汽车电子领域的业绩。

服务器行业方面，公司一直将服务器市场作为核心战略之一，目前已经成功开发了众多服务器客户，产品销量及占比也实现了大幅提升。

2021年X86服务器开始向Whitley平台批量升级，下一代的EGS（EagleStream）平台也在快速开发中，IBM的Power服务器也在进行新一代的升级，大幅提升了业界对PCB技术的需求。

公司紧密配合客户进行高端服务器产品的开发，并成功通过了多家客户高端服务器产品的PCB产品认证，有能力支持这些高端产品的加工，有望在服务器产品的升级过程中赢得更多机会▌产能扩张提供业绩增量，市占率有望进一步提升1）吉安生益一期项目总投资约14亿元，设计产能62万平方米/年，其中第一阶段产能45万平方米/年已于2021年4月份正式投产，于2021年第三季度达到设计产能，并于2021年第四季度实现盈亏平衡。

2021年Q3公司正式启动吉安生益一期第二阶段的投入，目前已经达到设计产能17万平方米/年；2）吉安生益二期项目总投资约13亿元，设计产能54万平方米/年，已经于2021年Q4正式启动，预计将于明年第四季度试生产；3）东城四期项目总投资约20亿元，设计产能35万平方米/年，于2020年9月份正式动工，2021年12月份完成主体结构封顶，预计将于今年第四季度试生产，产品定位于5G通信、网络、服务器、汽车电子、部分消费电子等领域的高密高阶PCB及软硬结合板。

公司内部将通过设立高阶高密HDI工厂和软硬结合板工厂来进行专厂管理，进一步丰富公司的产品线，强化公司综合竞争力。

▌盈利预测受益于汽车电子及服务器业务的持续高增长，预测公司2022-2024年收入分别为44.80、53.96、62.43亿元，EPS分别为0.45、0.57、0.68元，当前股价对应PE分别为22、17、14倍，给予“推荐”投资评级。

▌风险提示下游行业景气度下行风险、产能建设进度不及预期风险、产品研发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。