德邦证券-金田铜业-601609-扁线、铜加工远期规划产能再提升-220531

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投资要点2022年5月30日公司公告审议通过公开募投14.5亿元可转债预案，主要用于新建产线、补充流动资金。

本次募集14.5亿元资金主要用于（1）年产4万吨新能源汽车扁线项目；（2）年产8万铜管项目；（3）年产7万吨精密铜合金棒材项目；（4）补充流动资金。

本次募资新建年产4万吨新能源汽车扁线项目，预计2026年完全建成。

本项目由公司全资子公司宁波金田新材料有限公司负责实施，建设地点为宁波慈溪经济开发区（杭州湾新区），建设期为42个月。

公司2022年预计扁线年产能达2万吨，800V扁线项目也在研发过程中，到2026年预计扁线产能可达共6万吨。

扁线电机，扁线电机相较圆线电机应用于新能源汽车具有性能优势，预测到2025年全球新能源汽车扁线需求22.51万吨，市场规模141.82亿元，2021-2025年GAGR=39.02%，市场需求旺盛。

扁线业务对未来业绩增长贡献逐步提升。

本次募资新建年产8万吨小直径薄壁高效散热铜管项目、年产7万吨精密铜合金棒材项目，预计2024年下半年完全建成，规划产能全部落地后，铜加工产能达239万吨。

这两个项目由公司全资子公司广东金田新材料有限公司负责实施，建设地点位于广东省肇庆市四会市东城街道，建设期为24个月。

2022年公司铜加工产能预计扩张到约200万吨，12万吨落地铜合金带材产能预计2024年建成投产，再加上本次募投项目的15万吨，及全部建成的产能释放，预计到2025年公司铜加工产能可达239万吨，2020-2025年公司铜加工产能GAGR=12.27%，公司持续扩产，提升未来铜加工产销量预期。

投资建议：公司产能增量提质，随着铜加工（包含扁线）、高性能钕铁硼新建产能投产放量，在不考虑新募投产能的情况下，预测公司22-24年营收分别为1015.14、1080.73、1114.40亿元；归母净利润分别为9.60、11.91、13.10亿元；对应22-24年PE11.20、9.02、8.20倍，给予公司“买入”评级。

风险提示：铜加工产量不及预期；扁线产量不及预期；钕铁硼行业竞争加剧。