中信期货-软商品周报：橡胶白糖趋于上行，其他品种还有反复-220529

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供应：1、供应处于逐步增量的状态，但目前整体来说产出量并不高，因此，泰国胶水整体仍然维持高位水平。

从年内价格角度来说，未来原材料存在走弱的风险。

2、海南浓乳与全乳胶水争夺明显，甚至极高的价格带来了云南胶水向海南输出的情况。

但由于海南还未完全开割，因此全乳收购价还未开始显著变化。

3、海南全面开割又有所延迟，之前出现了2次落叶，预计6月初或中旬才全面开割。

4、近期，东南亚进入雨季。

5、欧美对泰国、越南的天胶需求较好，中国角度进口原料被争夺。

需求：1、五一假期后带来的减产影响已经被消化，开工率修复到五一节前水平，但疫情影响还未完全消退，开工率要进一步上行较为困难。

2、疫情影响的物流问题近期看有所修复。

3、统计局数据表现不佳，新车销售大幅下挫，公路物流的数据预计也将会明显恶化。

4、出口没有加速恶化，总体让仍然显示出稳定的状态。

库存：1、港口库存呈现横向波动的迹象。

本周交易逻辑：橡胶价格的持续反弹，技术面来看，上周基本明确的是沪胶突破了此前的下行通道压制。

同时在20号胶的带领之下，反弹仍在持续，目前没有完结迹象。

天然橡胶整体的供需预期没有明显的变化，供应量会逐步提量，目前今年的天气扰动以及病虫害影响存在，但发生在局部。

海南方面有二次落叶的迹象，全面开割再进一步推迟，可能对海南今年的产量产生一定影响。

但全球总体上没有供应显著减少的预期。

成本支撑并不明显，或者说盘面一直没有明显反馈。

全乳胶与浓乳胶的胶水争夺是个未来的博弈点，但由于沪胶仓单一直在增长趋势中，并没有让这一因素体现在盘面上。

需求端总体表现偏弱，疫情冲击了4月的各项终端数据。

随着上海地区疫情数据的好转、复工复产的临近，不排除在未来出现疫情后的需求修复型的复苏，但总量上，或持续度，不会很高。

短期需求处于否极泰来利空出尽的状态，除非，中国疫情整体再度恶化。

未来的需求得看国内疫情后经济刺激力度。

总体来说，供应端整体风调雨顺的状态会抑制橡胶向上的波动空间，但需求端已经处于较差的环境中，进一步恶化的概率也不大，但六七月份需求大概率仍会维持在低位水平。

因此，可以认为当前橡胶进一步下挫的驱动也不显著。

短期趋势已经由反弹开始向反转转变，至少在价格没有运行到高位的时候，大跌的风险不大。

技术上ru创突破前期下行通道后，沪胶可能向13,800~14,000运作。

操作端，短期略偏多操作，跌破20均线止损。

操作策略：单边：周度内小仓位略偏多，破20日均线止损。

风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期。