国泰君安-百度集团~SW-9888.HK-智能云表现强劲令2022年第一季度业绩超预期-220530

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　　百度2022年第一季度非GAAP股东净利润同比减少9.7%至人民币38.79亿元，高于我们及市场的预期。在线营销服务收入同比减少6.4%，主要由于宏观经济以及行业疲软；而其他服务收入同比增长14.4%，主要受智能云的强劲表现所推动。
　　我们预计2022-2024年在线营销服务收入将分别达到人民币754.84亿元、人民币800.68亿元和人民币827.49亿元，相当于同比增长-6.5、6.1%和3.3%。考虑到国内本土新冠疫情的复发，我们预计百度广告业务的复苏将放缓。
　　我们预计2022-2024年其他服务收入将分别达到人民币502.44亿元、人民币616.68亿元和753.71亿元，相当于同比增长14.7%、22.7%和22.2%。尽管短期内本土疫情造成潜在影响，我们预计百度智能云仍会维持快速增长。预计萝卜快跑将向更多城市扩张并进一步推进商业化进程。
　　我们维持投资评级为“买入”，但下调目标价至190.00港元，相当于27.6倍、21.0倍和18.1倍2022-2024年非GAAP市盈率。尽管盈利水平（业务转型期间）以及广告增长（因需求疲弱）面临短期压力，我们仍对百度不断引领智能云以及自动驾驶市场的能力保持信心。我们预计2022-2024年非GAAP股东净利润分别增长-17.5%、41.5%和25.8%。