西南证券-爱奇艺-IQ.US-单季盈利首次扭亏，降本增效+优质内容夯实主业优势-220527

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投资要点事件：爱奇艺发布2022年Q1财报：22Q1公司营收73亿元，同比降低9%；营业成本60亿元，同比下降16%；其中内容成本44亿元，同比下降19%；实现归母净利润1.7亿元，2021年同期净亏损为13亿元；Non-GAAP归母净利润1.6亿元，2021年同期Non-GAAP净亏损为10亿元；运营利润9340万元，2021年同期运营亏损10亿元；Non-GAAP运营利润3.3亿元，利润率为4%，2021年同期运营亏损6.6亿元，单季度利润端实现扭亏为盈。

会员规模和ARM双升，推动会员收入持续增长。

22Q1，公司实现会员收入45亿元，同比增长4%。

截至22Q1，日均订阅会员总数为1.014亿，相较21Q49700万会员数净增长440万；月平均会员收入（ARM）为14.7元，2021年Q4为14.2元，2021年同期为13.6元，环比提升4%，同比增长8%。

报告期内，公司上线《人世间》《心居》《猎罪图鉴》等多部优质作品，其中《人世间》站内内容热度峰值突破10000，是继《延禧攻略》、《赘婿》后，第三部站内内容热度破万的剧集，豆瓣评分8.1。

优质内容助力会员数和ARM值双向提升，有望推动会员收入保持平稳增长。

优质内容储备丰富，夯实公司主业竞争优势。

公司以提升整体内容质量为重点，持续保持优质作品迭代，搭建内容生态体系。

2022Q2爱奇艺已上线的《亲爱的小孩》《祝卿好》《风起陇西》《暗夜行者》等剧集，用户反馈较好；其中《祝卿好》累计获得猫眼热度3次日冠，热度峰值达8241；《人生若如初见》《警察荣誉》等剧集以及热门综艺《萌探探探案第二季》后续也将上线，优质内容储备夯实用户基本盘，后续会员规模有望进一步提升。

爱奇艺极速版表现亮眼，海外市场有望构建新增长极。

22Q1，爱奇艺极速版月度DAU达500万。

爱奇艺极速版与爱奇艺主站APP的用户重合率在22Q1进一步下降，DAU重合度在3月份约4%。

作为主站APP的重要补充，极速版加速触达下沉市场用户，助推用户规模和变现能力持续增长。

海外业务方面，公司通过提升产品和用户体验，22Q1会员收入和广告收入均同比稳健增长，后续表现值得期待。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年销售收入为293/304.9/318.7亿元。

中长期来看，公司为国内的流媒体头部平台，收入端会员服务收入有望伴随ARM与会员规模双升稳步提高，2022年全年内容储备丰富，广告业务静待复苏。

我们认为，公司降本增效成效已现，未来有望进入内容质量上行，成本下行，降本增效迈入新阶段，看好公司后续盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示：影视行业政策变动风险，内容制作效果不及预期，市场竞争加剧的风险，其他业务发展不及预期。