浙商证券-华住集团~S-1179.HK-2022年一季报点评：疫情扰动短期承压，境外收入同比提升165%-220530

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报告导读华住集团公布2022年一季报，2022Q1，公司实现营业收入26.81亿元/+15.21%，实现归母净利润-6.30亿元/-3.82亿元。

投资要点经营情况：境外RevPAR同比大幅增长158.8%，境内受疫情扰动影响，RevPAR同比下降4.1%境内经营表现：22Q1RevPAR（不含被征用酒店）为132元/间（-4.1%），恢复至19Q1的74.3%。

其中，租赁及自有酒店和管理加盟及特许经营酒店的RevPAR分别为149元/间（-4.4%）和130元/间（-3.8%），分别恢复至2019年同期的69.0%和74.3%。

境外经营表现：德国重新开放旅游，DH经营快速复苏。

22Q1整体RevPAR为33.4欧元/间（+158.8%）。

其中，租赁及自有酒店和管理加盟及特许经营酒店的RevPAR分别为30.7欧元/间（+169.6%）和37.6欧元/间（+141.0%）。

开店情况：Q1净增酒店数158家，精益增长下开店结构优化1）开店规模：截至22Q1末，公司开业酒店共计7988家，其中境内占比98.5%，加盟占比90.9%，较22Q4提升0.3pct，中端及以上酒店占比39.6%，较22Q4提升0.7pct；从客房规模来看，截至Q1末公司开业酒店客房总数达76.5万间，其中管理加盟及特许经营酒店客房占比86.2%，中端及以上酒店客房占比49.2%。

2）净增开业：2022Q1，公司新开业酒店303家，净增开业酒店158家，同比21Q1增加66家，开业酒店数同比增长16.1%；净增酒店中境内/境外门店分别为162/-4家，租赁及自有/管理加盟及特许经营酒店分别为-8/166家，经济型/中端及以上酒店分别为38/120家，开店结构持续优化。

截至22Q1末公司待开业酒店达2271家，境内/境外分别为2226/45家。

财务情况：境外业务改善带动收入大幅增长收入端：1）整体：22Q1实现收入26.81亿元，同比增长+15.21%，其中，境内收入22.75亿元（+4.65%），境外收入4.06亿元（+165.36%），境内业务营收占酒店业务的比重约为84.86%，同比21Q1下降8.57pct。

2）分业务：22Q1租赁及自有酒店实现收入16.42亿元（+17.45%），其中，境内收入12.58亿元（+0.24%），境外收入3.84（+168.53%）；管理加盟及特许经营酒店实现收入9.89亿元（+10.26%），其中，境内收入9.74亿元（9.19%），境外收入0.15亿元（+200%）。

成本费用端：22Q1公司经营成本为28.13亿元（+14.21%），经营成本的增长主要来源于酒店的扩张以及DH业务的复苏；销售及营销费用1.22亿元（+14.02%）；一般及行政费用4.62亿元（+40.85%）其中来自Legacy-Huazhu分部为3.46亿元，占收入的比重为15.2%，同比21Q1提升3.5pct，该费用占比提升主要来自于一季度投资业务开发团队、资讯科技及高档酒店部分。

利润端：22Q1公司实现净利润-6.49亿元，相较于21Q1亏损扩大3.91亿元；实现归母净利润-6.30亿元，相较于21Q1亏损扩大3.82亿元。

未来展望：短期内经营承压，境外出行复苏带来业绩支撑受到境内Omicron变种病毒扩散影响，短期内公司业绩承压，在成本端，公司加强Legacy-Huazhu的成本控制，并提高DH的经营效率，盈利能力有望提升；在收入端，境外出行复苏强劲带动DH业绩快速增长，同时随着境内疫情得到控制，有望为后续的业绩带来支撑。

盈利预测及估值预计公司22-24年归母净利润分别为-3.6、18.1、30.3亿元，对应EPS分别为-0.11、0.56、0.94元/股。

在国内连锁化率提升及中高端酒店升级替代趋势下，公司在精益增长战略下，开店数量及开店结构有望进一步优化，维持“增持”评级。

风险提示行业复苏不及预期，拓店速度不及预期等。