中信建投期货-农产品产业链跟踪报告2022年5月第4周：外部供需矛盾缓解，时间正在给出答案-220528

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市场分歧与展望短期行情判断：郑棉震荡下移，但跌幅不及外棉。

外棉供需矛盾出显边际缓解，可能延续跌势：1、东南亚纺织产业链对全球高棉价的抵触正在加剧，体现在开工降低以及进口意愿走弱，美棉销售数据持续弱化，装运数据大幅落后与往年同期水平；2、供应端印度棉花减产影响被市场充分反馈，同时南半球棉花逐渐上市，弥补市场缺口。

国内棉纺织品的成本优势有所体现，但难有上行空间：1、从内外价差来看，国内棉花估值严重偏低，棉纱的成本优势逐渐体现；2、复工复产进行中，将修复产业悲观预期，在产业链原料低库存状态的状态下，补库动力值得关注；3、上行难度增大，一方面产业链成品高库存状态未改，另一方面轧花厂等待期货反弹进行卖出套保。

未来市场关注四大线索：1、市场发展可能延续全球消费见顶回落的线索，需求端的趋势不会改变，且全球服装类CPI，其增速长期来看都是稳定且偏低的，原料高成本的现象难以长期维持。

东南亚对美棉的采购维持弱势的同时，其国内的纺织开工率正在小幅回落。

2、外盘供应端紧张的压力正在缓解，一方面市场已经消化印度棉花减产的事实，同时南半球棉花增产上市将起到缓解作用，另一方面，美盘逼仓基础正在松动，未点价销售合约进一步环比下降后，美棉出口装运数据依然落后于往年正常水平。

3、内外价差的极度拉扯正在给予国内棉花价格一定支撑，是否能够带来外贸订单的回归需要进一步观察，疆棉禁令和全球消费回落的趋势不容忽视，但即便订单回归，上方高度可能有限，面临轧花厂解套压力。

4、新季棉花所面临的扩种不及预期、成本支撑和天气扰动。

对于郑棉交易者来说，短期单边趋势性行情出现的概率不大，建议09合约空单持有，依然采用逢高沽空09合约为主，如果内外价差出现走强修复可能机会更佳。