中信证券-弘亚数控-002833-2021年年报和1Q22季报点评：业绩稳健成长，扩产持续推进-220531

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公司2021年实现收入23.7亿元，同比+40.3%；归母净利润5.2亿元，同比+47.6%；扣非归母净利润4.6亿元，同比+57.7%。

业绩符合预期。

公司1Q22实现收入5.4亿元，同比+6.5%；归母净利润1.1亿元，同比-4.8%；扣非归母净利润0.99亿元，同比-8.1%。

业绩符合预期。

我们看好公司发展前景，结合2021年年报和2022年一季报数据，维持公司2022/23年归母净利润预测5.8/6.9亿元，新增2024年归母净利润预测7.9亿元，调整目标价至35元，维持“买入”评级。

▍收入情况：收入稳健增长。

（1）分产品看：2021年，封边机/数控钻/加工中心/裁板锯收入9.7/5.0/3.3/3.3亿元，同比+43.3%/+48.5%/+28.9%/+43.5%。

（2）分地区看：2021年，国内/海外收入17.1/6.6亿元，同比+35.8%/+53.6%。

（3）分渠道看：2021年，直销/经销收入1.4/22.0亿元，同比-6.8%/+45.7%。

（4）分季度看：4Q21/1Q22收入5.1/5.4亿元，同比-0.3%/+6.5%。

公司4Q21和1Q22的业绩增速主要受到地产行业调控和疫情的影响。

▍盈利能力：1Q22毛利率受局部疫情影响，现金流延续优秀表现。

2021年，公司毛利率33.1%，同比+0.32pct。

毛利率基本保持稳定。

分产品看，2021年，封边机/数控钻/加工中心/裁板锯毛利率为44.6%/26.7%/17.0%/29.3%，同比-1.9/+2.9/-0.46/-3.4pcts。

1Q22公司毛利率为30.5%，同比-2.9pcts。

公司2021年/1Q22期间费用率为10.1%和9.9%，同比-0.56/+1.2pcts。

公司2021年/1Q22经营性现金流净额为5.5/0.89亿元，延续了优秀的现金流表现。

▍董事长增持、员工持股、非公开发行募资，管理层看好公司发展前景。

（1）董事长增持：2022年3月，公司公告董事长李茂洪先生拟在六个月内，增持公司股份3000万元~5000万元，增持价格不超过40元/股。

（2）员工持股计划：2022年5月，公司推出第一期员工持股计划，参与人员为158名核心员工。

持股计划总规模不超过3445.5万元，其中包括提取2297.0万元激励基金。

（3）非公开发行募资：2022年3月，公司公告计划非公开发行募资不超过10亿元，用于家具机器人自动化生产线制造基地建设项目、顺德高端家具装备智能制造基地、补充流动资金。

董事长拟认购1.5亿元~4.0亿元。

公司近年来业绩快速增长，亟需扩大产能规模以应对未来的发展趋势。

▍风险因素：房地产行业调控对家具机械行业产生负面影响的风险；公司新产能释放节奏低于预期的风险；行业竞争加剧的风险。

▍投资建议：我们看好公司发展前景，结合2021年年报和2022年一季报数据，维持公司2022/23年归母净利润预测5.8/6.9亿元，新增2024年归母净利润预测7.9亿元，现价对应PE为11/9/8倍。

万德专用设备概念指数2022年预期PE估值为18倍，参考该估值，给予公司2022年业绩18倍PE估值，对应目标价35元，维持“买入”评级。