东方证券-宝信软件-600845-首次覆盖：资源优势稳定业务基本盘，技术卡位工业软件新增市场-220531

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中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。

宝信软件系中国宝武实际控制、宝钢股份控股的软件企业。

经过40余年的发展与扩张，现已成为中国领先的工业软件解决方案提供商及第三方IDC厂商，产品与服务遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融等行业。

1）工业软件行业：工业软件发展空间广阔，国产化加速替代。

近年来，我国工业软件规模虽然实现高速增长，但渗透率低于全球平均水平且国产化率不高（2019年研发设计类软件国产化率仅5%），尤其是中高端类软件；在国际环境日趋复杂、疫情加速全球供应链的不确定性，以及企业对于数字化转型的需求逐渐增长的情况下，政策不断积极引导，我国工业软件规模有望持续较快增长，本土工业软件企业也有望迎来更多市场机会。

2）IDC行业：云巨头资本开支有望回升，一线需求仍处高位。

过去由于政策对于平台经济的严格监管，使得数据中心的主要需求方云巨头在IDC方面的投入有所缩减，如阿里云21Q4capex环比下降16%，一定程度上影响了IDC行业的景气度；随着年初平台经济监管的常态化，云巨头capex有望回升，另外随着“东数西算”等工程的推进，IDC行业将向更有序健康的方向发展。

三大优势为公司业务发展保驾护航。

1）集团重组为公司带来大量需求：近年来，宝武集团加速并购重组，在“一总部多基地”的模式下，被收购钢厂拥有大量信息化、自动化改造需求，将为公司带来众多关联交易订单。

2）公司拥有深厚技术积累：历经十余年潜心研发，公司于2021年推出国产化大型PLC，解决了工业控制领域的“卡脖子”问题，同时公司研发费用率不断上升，为公司的长足发展奠定了基础。

3）IDC方面，公司拥有一线城市最大的单体数据中心资源；在成本端，从capex和opex两方面入手，实现良好的成本管控，盈利能力业内领先。

盈利预测与投资建议我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.51、1.94、2.38元。

采用分部估值法，按照可比公司估值，给予软件业务2022年7.1倍PS以及IDC业务2022年34.92万元/个的单机柜市值，综上总市值为929.28亿元，对应目标价为61.13元，首次给予“买入”评级。

风险提示集团重组钢企的信息化需求不及预期；IDC机柜建设情况不及预期；IDC机柜需求不及预期；工业互联网平台推广不及预期。