国元证券-震裕科技-300953-首次覆盖报告：乘时代东风，电池结构件新秀快速崛起-220529

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精密冲压行业领军企业，一体两翼深度布局震裕科技是专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售的高科技企业。

公司以模具业务为基础，积极拓展产业链下游，向客户提供精密结构件产品，实现战略转型。

经过多年发展，形成了以冲压模具为核心，电机铁芯和动力锂电池精密结构件为两翼，深度布局家电、新能源锂电池、汽车、工业工控四大核心领域的“一体两翼四维”战略格局。

深耕细作成模具龙头，为下游延伸打下坚实基础植根于“模具之都”宁波，公司模具业务经过近30年技术积累，密级进冲压模具制造技术精度可以达到0.002mm，达到国际先进水平。

公司依托先进的模具开发能力，打造高端产品，为公司向下游延伸，扩展市场份额提供技术支撑。

动力储能双驱动，公司锂电结构件快速崛起在CTP、CTC等技术革新背景下，方形铝壳因钢性结构强、成组效率高等特点成为行业主流的电池封装方式，21年国内市场份额占比高达86.4%。

公司深度绑定宁德时代，就近配套产业基地，结构件业务快速增长。

2017年公司结构件营业收入0.2亿元，2021年16.5亿元，CAGR约200%。

刀片化、国外方形结构渗透率提升，储能和动力赛道双驱动，将打开锂电结构件的行业市场空间。

假设2025年我国新能源汽车销量950万辆、国外市场销量800万辆，储能市场装机量180GWh；则未来方形电池结构件市场规模有望达到300.8亿元，CAGR35.2%。

电机铁芯快速增长，打造新的成长曲线电机铁芯是新能源车驱动电机的重要组成部分，直接影响电机的工作效率；汽车苛刻的工况条件，促使铁芯定子向薄片化发展，这对模具开发能力提出了更高的要求。

公司凭借精湛的模具开发能力，21年新能源电机铁芯配套总量突破80万台，覆盖国内70%以上的中高端客户，为公司业绩持续高增增添新动力。

投资建议与盈利预测在新能源行业相关政策以及市场需求的不断推动下，我们预计2022年至2024年公司实现营收60.98亿元、87.18亿元、115.64亿元，同比增长100.98%、42.96%、32.64%，归母净利润3.76亿元、5.98亿元、9.18亿元，同比增长121.05%、58.9%、53.57%，对应PE分别为27、17、11X。

考虑到下游行业景气度高，业绩增长明确，首次覆盖推荐，给予“买入”评级。

风险提示（1）第一大客户收入占比高；（2）募投项目扩产不及预期；（3）上游原材料涨价导致收入利润不及预期；（4）技术迭代导致方形结构件市占率急剧下降；（5）定增融资通过后可能会影响每股收益。