民生证券-可转债打新系列：中辰转债，电线电缆行业优势企业-220530

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转债基本情况分析：中辰转债发行规模5.71亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价7.78元，截至2022年5月27日转股价值102.83元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。

按2022年5月27日6年期AA-级中债企业到期收益率6.36%的贴现率计算，债底为84.89元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为15.99%，对流通股本的摊薄压力为31.24%，对现有股本的摊薄压力较大。

中签率分析：截至2022年5月27日，公司前三大股东中辰控股有限公司、天津新远景优盛股权投资合伙企业(有限合伙)、宋天祥分别持有占总股本48.80%、5.91%、3.27%的股份，前十大股东合计持股68.08%。

根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在40%左右，剩余网上申购新债规模为3.42亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0030%-0.0033%左右。

申购价值分析：公司所处行业为线缆部件及其他（申万三级），从估值角度来看，截至2022年5月27日收盘，公司PE(TTM)为42倍，在收入相近的10家同业企业中处于中位水平，市值36.68亿元，处于同业中等水平。

截至2022年5月27日，公司今年以来正股下跌34.28%，同期行业指数下跌19.36%，万得全A下跌19.36%，上市以来年化波动率为57.36%，股价弹性较大。

公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。

中辰转债规模一般，债底保护一般，平价高于面值，参考同行业内起帆转债（规模9.99亿元，评级AA-，转股溢价率28.73%）和日丰转债（规模3.80亿元，评级AA-，转股溢价率28.26%），综合考虑，我们给予中辰转债上市首日28%的溢价，预计上市价格为132元左右，建议积极参与新债申购。

公司经营情况分析：2022年1-3月公司营业收入5.03亿元，营业收入增长率8.41%。

实现归母净利润0.21亿元，同比上升27.16%，实现销售毛利率14.39%，同比下降0.90pct，实现销售净利率3.87%，同比上升0.72pct。

利润率的波动主要源自于产品上游原材料价格的波动。

竞争优势分析：电线电缆行业的主要竞争企业之一：1）电力系统领域，产品系列齐全。

公司已通过国家电网公司10～330kV钢芯铝绞线、架空绝缘电缆、110kV电力电缆、1～35kV电力电缆、控制电缆供应商资质审核，成为国内电缆行业中入围产品系列最全的企业之一。

2）非电力系统领域，竞争实力不断提升。

公司产品广泛应用于火力发电、新能源发电、电气化铁路、城市轨道交通、机场等行业，深受客户信赖和好评。

风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。