万联证券-2022年6月策略月报：A股底部反弹，市场预期改善-220530

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疫情形势逐步缓和，多重利好提振下A股触底反弹：5月中旬国家统计局公布4月全国经济数据，受疫情影响，投资、消费数据皆不及预期，房地产、基建投资增速下滑，消费则出现了两位数负增长。

通胀方面，俄乌冲突和国内疫情发酵下终端物价走高，4月CPI同比上行至2.1%，连续第三个月高于市场预期。

稳定宏观经济基本盘压力加大，城镇调查失业率继续走高。

但宏观调控力度加大、政策利好频出，估值吸引力提高，资金开始回流A股市场，市场预期有所好转。

全月呈现低位反弹态势。

分结构看，A股主要股指普遍上涨，科创50扭转半年来的跌势，大幅反弹10.45%。

中证500表现相对亮眼，当月分别上涨6%。

创业板指和沪深300涨幅较小，当月分别上涨3.92%和0.94%。

上证50波动较小，当月小幅下跌0.81%。

工业企业利润短期明显承压：1-4月，全国规模以上工业企业利润同比增长3.5%，增速较1-3月回落5.0个百分点，较2021年同期大幅回落102.60个百分点。

受俄乌局势持续影响及能源保供持续显效，大宗商品价格仍处高位，带动上游原材料行业利润快速增长，但中游制造业在高基数及成本走高冲击下利润增速进一步下降，而电力热力供应业利润增速下滑略有回缓。

但工业企业效益仍有稳定恢复的基础，随着复工复产、能源保供、助企纾困、支持实体经济发展等各项措施持续显效，将有力促进工业经济加快恢复。

外资流出风险仍需警惕，维稳政策助力流动性改善：总体看，5月宏观流动性延续充裕，银行间加权利率低位下行。

截至5月23日，R007和DR007利率分别走低至1.67%和1.58%，较上月末下降36bp和43bp，银行间流动性无忧。

当前稳增长诉求清晰，同时四月金融数据表明信用扩张偏弱，货币政策维持宽松的环境有助于经济的修复以及实体融资需求改善。

尽管中美利差倒挂带来人民币贬值压力，但未来一个阶段国内货币政策关键还将聚焦稳定国内经济大局。

国内随着市场情绪好转、政策维稳决心坚定，预计A股市场流动性将改善。

大势研判及行业配置建议：总体看，俄乌冲突对全球市场的冲击逐步消化，海外主要发达经济体通胀高企，货币政策加快收紧步伐，对金融市场带来扰动。

资本回流发达经济体现象仍值得注意。

国内经济下行压力持续加大、企业盈利增速继续走低，但市场预期若疫情形势缓和，二季度末有望得到改善。

同时政策不断加力，产业支持落地逐步显现成效。

叠加当前主要板块估值风险已得到释放，估值吸引力回升。

预计A股进入反弹阶段，主要指数将震荡回升。

行业配置方面，1）“稳增长”仍是最为确定的投资主线，基建投资继续发力、消费领域中必选消费仍有配置机会；2）市场情绪逐步恢复，风险偏好有望回升，关注新能源、科技等成长领域反弹机会。

风险因素：地缘政治风险加剧；疫情形势恶化；经济超预期下滑。