富途证券-Snowflake-SNOW.US-一季报点评：商业模式暂受宏观经济波动影响-220530

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●事件Snowflake(SNOW)于5月26日发布了财年2023Q1(自然年2022Q1)季报，营收为4.22亿美元，同比增长85%;净利润为-1.66亿美元，亏损同比减少18%;调整后的毛利率为71%;净利率为-39%。

●核心观点营收增速持续放缓，获客成本增加导致利润承压FY23Q1公司营收4.2亿美元，超出市场预期。

营收同比增速持续下滑至85%，首次低于100%，主要由于客户增速逐步放缓，且在宏观环境的波动下2C端的客户消费支出低于预期。

FY23Q1公司Non-GAAP毛利率稳步提高至达71%,主要由于规模化效应降低在公有云的单位支出成本。

Non-GAAP经营利润率为0.4%略有下滑，净利润亏损1.66亿美元，主要原因是持续增高的销售费用和研发费用。

产品收入连续第二二个季度下滑，基于销售的商业模式引发担忧FY23Q1公司产品收入增长84%达到3.94亿美元，占公司总营收的93%,营收增速连续第二个季度下滑。

公司根据客户在平台的消费确认收入,采用基于销售的商业模式而非传统订阅模式，宏观经济下行或限制客户的消费能力，尤其是2C的零售客户。

此外，该收入确认方式并不能反应客户未来的消费支出，增加了业绩预测的难度和不确定性。

亚太地区的营收占比提升最为明显，由FY22Q1的3%提升至FY23Q1的5%。

国际化扩张将成为公司业绩增长的重要驱动。

高价值大客户数增长明显，净收入留存率高，存量客户具有强劲的增购需求截至2022年4月30日,公司客户数量为6322家，同比增速放缓至40%。

其中,包.括全球2000强企业中506家,环比增加16家;高价值大客户数量增长迅猛，年化付费超过100万美元的客户有206名，YoY+98%。

FY23Q1RPO剩余履约价值为26亿美元，同比增速放缓至82%，其中包含53%的CRPO.净收入留存率174%，保持在高位，客户忠诚度较高，存量客户具有强劲的增购需求。

●投资建议公司的成长性主要来源于客户单位价值的提高、高价值大客户数量的增长以及国际市场扩张。

公司当前的高价值大客户数增速和净收入留存率均较为乐观，预计公司业绩仍有望保持较高增长。

短期来看，由于宏观经济下行，公司基于消费的商业模式将受到挑战，业绩指引相对保守，且在美联储加息的背景下，营收增速放缓、尚未盈利的科技公司风险较大,短期仍面临估值下杀的风险。

长期来看,公司向平台生态方向发展，凭借跨云计算和可迁移性和可扩展性构建核心壁垒,有望持续收益于企业管理数字化、数据管理云化的发展进程。

●风险提示地缘政治风险，宏观经济下行风险，客户和产品拓展不及风险，市场竞争加剧风险。