万联证券-传媒行业周观点：IDC预计26年中国AR、VR规模超130亿美元，网易Q1基本盘稳定，重点发力海外-220530

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行业核心观点：上周传媒行业（申万）上涨0.94%，居市场第7位，跑赢沪深300。

IDC发布2022年V1版《全球增强与虚拟现实支出指南》，预计2026年中国AR/VR市场规模将超130亿美元。

2021年随着头部互联网公司入局，中国AR/VR市场被注入了巨大活力，发展前景广阔，同时从技术维度来看，中国AR/VR头显市场在2021年上市了诸多新品，硬件产品升级趋势在2022年仍将延续，根据目前趋势来说，2026年AR应用场景偏向于培训、工业、实验及现场实践；VR应用场景偏向于游戏；网易公布22Q1财报，我们认为公司Q1虽未有新游上线，但经典IP手游维持住流水基本盘，基于《阴阳师》IP立于原创内容、联动和衍生手游生态链条，进行延长产品生命周期、丰富IP内容的可持续运营；同时由于国内手游市场趋于饱和，公司发力布局海外市场，成立投资海外工作室，弥补网易部分品类手游在国内市场的竞争短板，我们将持续关注海外布局情况。

投资要点：游戏：1）伽马数据发布《2022年4月游戏产业报告》，游戏市场实际销售收入环比增长1.86%，同比下降3.40%。

中国移动游戏市场实际销售收入169.59亿元，环比增长2.39%，同比下降5.29%；中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.36亿美元，环比增长1.53%。

2)腾讯《天涯明月刀手游》推出公司首款iOS系统云游戏。

3）中国音数协电竞工委召开电子竞技产业报告研讨会，从电竞市场规模、地方政策扶持、相关产业发展及内部管理体系持续完善等多个方面对电子竞技行业的情况进行详细论述和深入解读，将支撑电竞产业的有序和融合发展。

4）网易发布2022Q1财报，环比略有下滑，加速出海步伐。

游戏业务方面，在线游戏服务营收173亿元，同比增加15.3%，环比下降0.7%。

互联网：1）《凹凸世界》IP进军元宇宙，联手小冰框架将推出手游新作。

2）IDC发布2022年V1版《全球增强与虚拟现实支出指南》，预计2026年中国AR/VR市场规模将超130亿美元。

从技术维度来看，中国AR/VR头显市场硬件产品升级趋势在2022年仍将延续，根据目前趋势来说，2026年AR应用场景偏向于培训、工业、实验及现场实践；VR应用场景偏向于游戏。

3）爱奇艺发布2022Q1财报，首次实现季度盈利，会员当季净增440万。

爱奇艺一季度营收73亿元人民币，其中会员服务营收45亿元，同比增长4%。

日均订阅会员数1.014亿，较去年四季度净增440万，运营利润3.3亿元，利润率4%，连续三个季度提升，首次实现季度盈利。

投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z时代带来的创新需求。

1）游戏：疫情红利褪去，建议关注产品线中面向新世代用户开发、有知名IP、高期待度加持、测试反馈良好的个股；同时受“元宇宙”概念驱动，预计VR内容生态建设将成为2022年市场关注重点；2）影视院线：重点关注龙头院线个股；3）影视剧集：多元化剧场、微短剧将是视频行业发展重点，建议关注拥有较强内容IP商业化能力的个股；4）广告营销：重点关注梯媒个股。

风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。