东证期货-白糖热点报告：巴西试图抑制燃料价格，糖市内强外弱-220530

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★行情回顾在巴西国家石油公司上调柴油价格后不久，巴西总统将巴西国家石油公司新任CEO革职，显示出在通胀和面临大选的背景下，政府对能源价格的抑制意愿较强。

据悉，巴西下议院批准法案，将州燃料和能源价格ICMS税的上限下调至17%。

该法案下一步将在参议院进行讨论投票。

因巴西汽油ICMS税率可能下调，给外糖带来利空影响，市场近期表现内强外弱。

★分析及展望落后的甘蔗压榨及相对较低的制糖比令巴西中南部糖产量在5月上半月同比下滑30%。

相对糖更高的乙醇生产收益下，糖厂仍将有较高的用甘蔗生产乙醇的意愿，巴西5月下半月的压榨生产数据预期仍偏利多。

6月糖厂压榨速度将加快，糖及乙醇上市供应量将较大，而当前巴西乙醇/汽油比价还在70%以上，燃料乙醇消费竞争优势缺乏，随着榨季的推进，乙醇价或将承压，制糖比预计将提升。

在巴西国家石油公司上调柴油价格后不久，巴西总统将巴西国家石油公司新任CEO革职，显示出政府对能源价格的抑制意愿较强。

若巴西汽油ICMS税率下调在参议院得以通过，则将打压巴西国内汽油及乙醇价格，糖价也将因此受到拖累。

据初步测算，巴西汽油ICMS税率上限下调至17%，乙醇价格可能从当前水平下滑11%-13%才能有竞争优势。

按4.7-5-5.2-5.5的雷亚尔汇率，若巴西汽油ICMS税率下调至17%，则对应巴西乙醇折糖均衡价下限可能分别降至18.5、17.5、16.9、16美分/磅左右。

展望：随着国内期现货价格进入高价位区间，结合外盘情况，郑糖短期或偏强震荡，但上方空间有限，追涨需谨慎。

★风险提示原油价格突破上行的风险，巴西上调汽油价，产地天气风险等。