南华期货-有色金属（铝）周报：短期震荡偏强，但上方空间有限-220529

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宏观：国内方面，国务院办公厅印发《关于推动外贸保稳提质的意见》。

海外方面，国际金融协会（IIF）将2022年全球经济增长预期下调一半。

供给及成本：供应端，据百川盈孚了解，电解铝复产以及新投近期处于暂缓的状态，加上个别的企业减产，整体开工环比稍有回落，月末部分前期减产产能开始复产，产量后期逐渐流出。

成本方面，氧化铝价格小幅下跌，电价整体维稳，阳极价格维持高位，整体成本近期变化不大。

需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比上周增长2.7个百分点至61.8%，仍不及五一节前水平，也不及去年同期。

库存:截至5月27日，国内铝锭+铝棒社会库存106.61万吨，较上周去库3.53万吨，其中铝锭去库2.9万吨至93.6万吨，铝棒去库0.63万吨至13.01万吨。

保税区铝锭库存7.06万吨，较上周减少1000吨；LME库存47.11万吨，周度去库3.32万吨。

进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损1590元/吨，沪铝3个月期货进口亏损1834元/吨。

观点：上周有色板块走势雷同，在复产叠加宏观预期博弈下，整体走出U形走势。

对于铝价后市展望维持上周思路，即复工复产带动短期铝价温和上涨，但长期看宏观压力较大，基本面供给端产能释放预期较强，铝价下半年整体承压。

具体看，宏观层面，货币政策外紧内松，但全球经济增长趋缓的问题相同，因此国内政策利好短期可提振有色板块，但长期大环境决定有色整体承压。

基本面看，下游复工复产开工率上涨，但暂未看到需求端爆发式修复，未来建议关注政策补贴以及下游复工对汽车板块需求的实际作用。

供给方面，5月一方面复产、投产略有放缓，叠加云南事故减产影响，产能提升环比趋缓，但预计未来供给端压力仍强。

库存方面，国内社库去化节奏逐渐恢复健康，但随着上游不断到货，库存去库速度或将有所放缓。

近期需要关注的为海外显性库存，当前LME库存已降至50万吨以下，注销仓单比例也处于历史高位，叠加海外现货升水仍在继续走高，预计低库存将为铝价提供强支撑。

策略：预计下周运行区间在20200-21300，多单谨慎持有，长期看可在21500上方尝试布局空单。