中信期货-系列报告三：周期蓄力，明辨时机，新猪周期下，成本变化牵动哪些投资机会？-220530

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◆产能去化进行时，猪肉供需向何方？2022年猪肉供应压力总体下降。

在去年7月持续至今的母猪去化进程下，预计22年下半年生猪出栏压力减轻，并且伴随着单体猪肉均重下移、进口量削减，猪肉供需较上一年度趋紧，为猪价提供上行驱动，预计在22年7月左右生猪养殖利润转正。

尤其从四季度来看，供应压力的持续削弱，叠加季节性需求增加，猪肉供需缺口或进一步放大，预计在22年12月前后生猪价格能够达到23元/公斤。

◆猪价上涨在即，行业β可期！根据历史规律，盈利性至少达到21以上，本轮周期的50%以上分位时，去化才会停止。

本轮周期盈利性依旧为负（-12.08），去化远未结束。

养殖户在亏损状态下一般风险防范意识较差，防控疫病管理较弱，5月27日，广西梧州发生一起O型口蹄疫疫情，若疫情发展严重，猪价上涨可能超预期。

◆大周期即将开启，建议关注业绩确定性强的龙头企业：行业经历深亏，产能出清，猪价上行预期已经逐步兑现，大周期即将开启！在猪价上涨的投资阶段，板块效应明显，行业β可期。

在估值缓步抬升的驱动下，猪企股价价格从21年8月的底部，已经经历了一波上涨。

近期猪价走势喜人，但前期市场预期充分，股价有所调整，或为最后一趟倒车接人的时机。

建议关注业绩确定性强的龙头企业。

◆不同于市场的认识：阶段不同，驱动价格变化的因素不同，因此无法用纯量化的方法寻找数字规律。

但没有数字规律不代无法以史鉴今，我们通过解释每一段时期的驱动逻辑，结合适当且客观的数据分析，探究市场行为决策变化背后的蛛丝马迹。