东方金诚-固定收益周报：多重利好共振，长端利率大幅下行-220529

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利率债方面，上周债市多重利好共振，长端利率下行幅度较大，周五10年期国债收益率已降至2.7%这一较受关注的阻力位，市场情绪可能会趋于谨慎。

但当前经济下行压力仍大，5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，释放出更加强烈的稳增长信号，后续宽松政策还将继续加码，而从政策出台到信用修复再到经济实质性改善需要一定的时间，叠加资金面宽松、债市配置力量较强等因素，未来一段时间债市面临的压力有限。

预计下周债市可能会有所回调，但幅度不会太大；关注6月央行降息的可能性，如降息预期发酵并最终落地，将驱动长端利率进一步下行。

信用债方面，上周信用债收益率下行空间多数不及利率债，利差多数走阔，从收益率曲线上看，中债隐含评级AA级及以上1-5年信用债到期收益率全线降至4%以下，主要评级、期限收益率信用利差已降至年初水平或更低，继续压缩空间有限，未来将跟随利率债波动。

短期看基本面下行压力较大，资金面不会快速收紧，可保持适度杠杆。

板块方面，产业债融资环境持续改善，可关注政策支持、基本面改善的优质产业债机会，适度拉长久期；地产债方面，地产销售仍疲弱，近期监管支持示范民企发行地产债，行业优质龙头受益，可关注相应主体融资改善的机会；城投债方面，上周城投债一级市场需求旺盛，部分收益相对较高的城投债申购倍数达到历史较高水平，城投债净融资回正，AA级城投债发行占比回升，基建稳增长提速背景下，城投债风险可控，但利差大幅下行背景下需关注风险收益比，可继续挖掘基建重点省份利差仍存区域的机会。

转债方面，5月以来，稳增长政策加速出台，权益市场探底后小幅走强，显示市场情绪在缓慢修复，预计后续以刺激总需求为主要目标的总量型政策将会加码，充分发挥其逆周期调节作用，这将继续对权益市场和转债市场形成利好；展望后市，未来权益市场上行趋势比较明确，但上行斜率还要看后续稳增长政策的实施效果，同时海外不确定因素可能仍会对部分行业板块造成扰动；转债市场本轮权益市场调整过程中表现出较强韧性，但也使其短期仍将面临高估值的上行阻力，因此转债市场的修复回暖进程可能会滞后于权益市场，短期还以震荡为主；经过永吉转债事件后，上周转债市场投机热度有所下降，但依然活跃的小额个券仍需警惕价格异动风险；在稳增长政策加码背景下，未来一段时间可继续关注稳增长主线配置机会，如新老基建、房地产及消费等板块，以及专精特新、双碳主题、高端制造业等符合国家产业政策方向的行业板块个券机会。