东方证券-证券及多元金融行业2022年中期策略报告：国内疫情与海外不确定性双重冲击下，把握主线逻辑与细分赛道的投资机遇-220530

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券商：转型交易业务机会到来，大机构与财富管理双轮驱动。

1）在券商自营业务收益波动剧烈的当下，A股做市商政策试点落地，北交所与科创板权益做市制度上台，同时场内权益衍生品仍是未来的政策创新点，未来交易业务将成为头部券商的共同转型方向，马太效应凸显。

2）我国权益资管市场方兴未艾，高净值财管蓝海市场兵家必争。

宏观上来看财富累积效应为我国财管市场提供巨大潜力，财富搬家效应有利于我国居民权益类资产结构的调整。

微观来看资本市场造富效应明显，高净值人群快速增加，高净值财管市场空间广阔。

在这种权益市场发展空间广阔的后疫情时代，大公募也成为了券商的重要布局方向。

私募股权：全面注册制改革带来行业黄金发展机遇，行业内马太效应加剧：1）注册制改革的持续深入推动上市潮，拓宽了资本退出通道，私募股权行业前景广阔，PE/VC投资成为一片蓝海业务，在投资回报率提升的同时，助力了新经济发展；2）私募股权行业内头部企业优势明显、地位稳固，行业进入门槛高，马太效应加剧，头部创业投资公司多为独立第三方机构。

租赁：融资租赁行业面临洗牌且集中度有望提升，AWP经营租赁发展前景广阔。

1）融资租赁行业监管日趋严格，机遇与挑战并行，促使全行业优胜劣汰，行业格局面临洗牌2）未来融资租赁行业集中度存在较大提升空间，规模化、专业化的龙头企业优势凸显。

3）经济性与安全性催生高空作业平台行业迅速发展，租赁成为高空作业平台主流商业模式，渗透率提升助推租赁市场迅速扩张。

4）当前人均渗透率/保有量维度较之欧美国家仍有不小差距，未来发展前景广阔，预计2025年国内高空作业平台租赁市场总体规模可达287亿元。

中概股：海外市场监管趋严，持续关注中美合作框架的达成。

1）2022年《外国公司问责法案》正式生效，根据该法案，截至2022年5月12日，已经有116家中概股被列入“预摘牌名单”，许多企业面临退市风险。

《法案》对美股的外国公司的审查提出了更高要求，这在某些方面与我国当前的保密政策相悖，多年来我国与美国的审计监管矛盾重重，从未彻底解决。

但是中方对此一直持积极有为的态度，并一直尝试采取包括修订保密政策等一切可能且行之有效的方式寻求破局。

2024年以前，此事件尚有回旋余地，中国监管部门持积极态度，并且中概股全部退市对美国弊大于利，因此我们认为中美合作框架有可能达成，建议持续关注谈判进展。

投资建议与投资标的1）券商方面，大机构主线推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；大财管主线推荐广发证券(000776，买入)，建议关注兴业证券(601377，增持)、中金公司(03908，未评级)。

2）私募股权方面，私募股权行业集中度提升，马太效应加剧。

头部PE/VC公司优势明显，地位日趋稳固。

推荐坐拥IDG品牌与平台的四川双马(000935，增持)。

3）租赁行业方面，融资租赁行业推荐龙头远东宏信(03360，买入)，建议关注江苏租赁(600901，未评级)；AWP经营租赁推荐近年来增速持续保持行业领先的龙头华铁应急(603300，买入)。

4）中概股方面，我们认为中美合作框架仍有机会达成，且比较可能的情形是在美上市中概股可能发生结构性洗牌。

建议后续持续关注中概股相关政策及中美谈判进展，行情反复下可逢低建仓博取短期弹性，建议关注富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)。

风险提示海内外不确定性因素带来的系统性风险对非银行业整体业绩与估值的压制；监管超预期收紧或转向对行业整体层面形成较大冲击；假设条件变化影响测算结果。