浙商证券-通信运营行业专题报告：疫情影响不明显，云业务份额提升-220530

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报告导读2022年1-4月电信业务收入同比增8.8%，保持良好势头；云业务领域竞争力凸显，行业份额明显提升；继续推荐。

投资要点疫情影响较小，1-4月电信行业收入增速8.8%2022年1-4月电信业务收入累计5292亿元同比增8.8%，较1-3月同比增速9.3%降低0.5pct，4月单月收入同比增速7.4%，总体运行良好，疫情影响并不明显；2022年1-4月按照上年价格计算的电信业务总量同比增23.7%。

电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2022年1-3月的9.3%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。

数字化转型和5G演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。

1-4月新兴/移动流量/固定宽带拉动5.5/0.6/1.4pct新兴业务：收入同比增35%，电信业务收入占比达到19.6%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增132.6%、57.3%、19.2%、24.5%。

移动数据流量业务：收入同比增1.3%，1-4月移动用户/5G用户分别净增1827万户/5771万户，5G移动电话用户渗透率24.9%，较2021年底提升3.3pct。

固定互联网宽带业务：收入同比增9.6%，1-4月用户净增1876万户。

电信云业务快速增长，竞争力持续提升2021年电信行业云业务收入同比增速92%，具体运营商来看，中国电信天翼云收入279亿元同比增102%，中国移动行业云收入192亿元同比增110%，中国联通联通云收入163亿元同比增46%。

2022年以来电信行业云业务进一步呈现加速增长态势，1-2月、1-3月、1-4月分别同比增速125%、138%、133%。

看好运营商云业务竞争力继续提升。

IDC数据，2021年下半年天翼云在IaaS、IaaS+PaaS市场份额分别从上半年的9.6%、8.3%提升至10.3%、8.9%；移动云公有云市场份额第7，TOP10厂商中份额提升速度最快。

运营商进一步加大云业务相关资本开支，有望继续实现高速增长，市场份额继续放大。

拥有较高股息率，提升股东派息回报当前股息率：H移动7.7%、H电信6.9%、H联通6.9%；A移动3.2%（仅期末派息）、A电信4.4%、联通2.5%。

持续提升派息预期：中国移动2021年派息率60%，计划2021年起三年内提升至70%；中国电信2021年派息率60%，2022年开始派发中期股息，计划A股发行上市后三年内分红率提至70%以上；中国联通2021年派息率46%，此前2021年中报交流表示增加中期派息，提升派息率。

投资建议：板块价值凸显当前H股中国移动、中国电信、中国联通0.68倍、0.51倍、0.28倍，低于5年历史中枢的1.06倍、0.66倍、0.63倍，更明显低于全球可比水平1.63倍，5G和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。

风险提示：运营商费用支出超预期；5G应用发展不及预期等。