海通国际-中通快递（开曼）-ZTO.US-1Q22业绩稳健，盈利能力逐步修复-220529

《海通国际-中通快递（开曼）-ZTO.US-1Q22业绩稳健，盈利能力逐步修复-220529（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通国际-中通快递（开曼）-ZTO.US-1Q22业绩稳健，盈利能力逐步修复-220529（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

1Q22业绩超出我们的预测中通快递22Q1实现营业收入79.0亿元/+22.1%，实现调整后净利润10.5亿元/+34.9%，调整后净利润率为13.3%。

公司22Q1经营活动现金流净额为11.5亿元，相比21Q1的4.8亿元增长131.8%，快递行业价格战在21Q1仍然激烈，直到21H2才有根本好转，我们推断价格战放缓对于公司现金流改善有较大作用。

尽管受到3月疫情扰动的影响，公司22Q1包裹量仍实现52.3亿件/+16.8%，市场份额提升1.2个百分点达到21.6%，稳居行业第一。

单票收入环比同比均增长，疫情带来短期成本压力2021年4月开始，行业政策趋严以及主要快递公司竞争策略变化，带动快递价格战进入到一个逐步趋缓的新阶段。

公司22Q1实现单票收入1.45元，较21Q1的1.34元同比上涨0.11元，环比21Q4上涨0.06元；22Q1单票成本为1.14元，较21Q1的1.1元上涨0.04元；22Q1单票毛利为0.3元，相比21Q1单票毛利0.23元也有提升；22Q1单票调整后净利润为0.2元，相比21Q1的0.17元有所提升，但环比20Q4的0.28元仍有明显降幅。

公司谨慎下调2022全年业务量指引，预计2022年市场份额仍能增长1个百分点公司基于当前市场竞争环境和自身及运营情况，调整之前的业务量指引，预计2022全年的业务量区间为249.6亿-258.6亿之间，同比增长12%-16%，此前业务量增速指引为18%-24%。

我们预计2022全年业务量增速为15.7%，2021全年业务量近258亿件。

同时，公司仍有信心实现2022全年市场份额至少增长一个百分点的目标。

盈利预测与投资建议：我们预计2022年全年调整后归母净利润同比增长26.9%至63.47亿元。

我们认为公司的长期投资价值保持不变，并给予公司30X2023EPE，基于汇率USDCNY6.645，得出目标价为41.52美元（上调2%，原目标价为40.63美元，基于2022年35x市盈率），维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济增长低于预期，行业恶性价格战卷土重来，公司业务量增速不及预期，车辆及设备利用率降低，人力成本大幅提升。