中信证券-2022年5月永续债月报：宝龙永续债展期-220530

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2022年5月，企业永续债净融资收敛，换手率提升，品种利差低位震荡运行。

本月新增一例展期事件，19宝龙MTN002将于6月26日跳息展期。

▍5月企业永续债净融资79.1亿元。

2022年5月（截至28日，下同），企业永续债共发行40只，规模合计464亿元，当月录得净融资79.1亿元，净融资规模环比明显收敛。

从接下来的到期节奏来看，预计今年企业永续债仍将呈现净偿还。

▍换手率提升，利差低位震荡。

换手率提升。

2022年5月（截至28日），全市场企业永续债的月度换手率为5.9%，较上月提升1.3pcts，银行间市场永续债的月度换手率为9.8%，较上月提升2.2pcts。

2020年下半年以来，永续债品种利差进入区间震荡，且箱体逐渐收敛。

在2021年初缺优质资产的大环境下，机构倾向于向品种要收益，永续债的品种利差逐渐压缩，到2021年末已经处于绝对的历史低点，并延续至2022年初，最低达到10bps左右，3月有所反弹，4月以来又有下行，目前高等级的品种利差在15bps左右。

随着永续债一级市场的缩量，存量高等级永续债的稀缺性预计将增强，品种利差不具备大幅反弹的条件，但资本利得的机会已经很小，更应从绝对收益角度去衡量配置价值。

▍宝龙永续债展期。

2022年5月27日，上海宝龙实业发展(集团)有限公司发布《关于不行使2019年度第二期中期票据发行人赎回选择权及票面利率重置的公告》，公司计划在2022年6月26日（即19宝龙MTN002的第3个付息日）不行使赎回权，并按照《募集说明书》相关约定重置该笔债券在第4个计息年度至第6个计息年度的票面利率，重置后票面利率为当期基准利率加上初始利差加上300个基点。

截至2022年5月28日，含已公告案例在内，出现展期或者递延付息的永续债共46只。

▍风险因素：永续债会计新规执行力度趋严；资管新规配套文件超预期；展期与递延付息频发。