国海证券-固定收益研究：流动性宽松，还会持续多久？-220530

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4、5月份，流动性格外宽松，资金利率明显下行，背后因素主要有三：（1）央行上缴利润+大规模留抵退税，有效补充超储，相当于降准0.4个百分点；（2）央行降准，释放超储5300亿元；（3）信贷投放不畅，导致“需缴准存款”规模增长不高，对超储的消耗较小。

从超储的角度，我们估算了6月份资金面供需缺口。

超储供给侧：（1）6月份财政继续留抵退税，补充超储约2800亿元。

（2）6月份季末财政常规净投放，补充超储约6000亿元。

超储需求侧：（3）6月份为存款增长大月，预计消耗超储3260亿元。

（4）专项债发行提速，预计消耗超储约4842亿元。

所以综合考虑，财政端继续发力，基本能弥补派生存款增长及专项债发行提速，造成的6月份资金缺口。

因此在6月末财政留抵退税结束之前，整体资金面或仍维持较为宽松的状态。

风险提示：“新冠”疫情超预期、货币政策不及预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。