民生证券-梦网科技-002123-公司事件点评：电信5G消息重要订单落地，商用化再迈关键一步-220530

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2022年5月29日公司发布公告，与电信信元签订5G消息回落解决方案技术服务合同的公告。

梦网提供信息解析服务，商业模式上进一步向SaaS化迈进。

合同规定，深圳梦网提供中国电信用户5G消息回落解决方案（AIM类消息包括AIM消息、短信小程序或智能短信等）升级的技术支撑服务，协助电信信元开展中国电信5G消息相关业务场景的升级、接入和相关业务平台功能优化。

深圳梦网将为电信信元提供合格的技术支撑服务人员和配套能力，开展针对中国电信5G消息业务的相关场景的功能升级，技术支撑服务内容包括需求分析、方案设计、开发编码支撑、协助测试部署、终端覆盖支持等。

商业模式上看，电信信元将向深圳梦网就5G消息回落解决方案（AIM类消息）成功解析服务的次数支付服务费用。

电信信元按月度依据考核结果支付深圳梦网应结算费用，并按月度对账。

我们认为，继公司中选中移互联网短信小程序合作伙伴、与华为云签订合作协议后，此次与电信的合作再次明确了“以解析成功量计费”的模式。

以成功量计费的方式说明公司商业模式正在向SaaS模式转变，向客户提供的是平台+服务的能力，面对友商、运营商更多输出的是平台化能力。

第二个运营商5G消息项目落地，标杆效应显著且验证推广潜力。

继公司中选中移互联网短信小程序合作伙伴之后，此次与电信的合作是公司5G消息在运营商的又一次重要落地。

此次合作不仅增强电信手机用户5G消息回落后的内容呈现形态和用户体验，在业务场景方面有效地丰富了服务能力，而且也实现了公司从服务支撑向服务赋能转变，在5G消息领域树立强标杆效应，是公司获得更多新订单、扩大业务范围的重要基础。

与此同时，根据《梦网云科技集团股份有限公司2022年第二期股票期权激励计划（草案）》中的业绩考核目标并结合历史业绩，公司2021-2023年收入复合增速有望达到36%。

公司也对5G消息业务提出目标，根据公司公开会议纪要，预计短信小程序今年年底会覆盖6-7亿用户，对应覆盖60-70%的国内手机用户。

投资建议：5G消息商用化不断推进，公司作为领军企业有望长期受益。

公司在5G推广期由于成本投入等原因业绩短期承压，但5G消息业务进展迅速，2022年一季度相关业务仍保持高速增长，业绩短期承压不改长期预期，高毛利业务的快速增长也将推动业绩回暖。

此次公司签订电信重要订单，标杆效应显著，不仅再次明确了公司5G消息时代商业模式向SaaS化转变的潜力，而且对公司5G消息业务发展具有明显推动作用。

预计公司2022-2024年归母净利润为3.09/4.07/5.25亿元，对应PE分别为24X、18X、14X，维持“推荐”评级。

风险提示：5G消息商用进度不及预期，行业应用形式存在变化可能。