太平洋证券-医药生物行业：血制品集采价格落地政策风险释放，板块下行风险有限，建议布局-220529

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事件：2022年5月27日，广东省药品交易中心发布《关于公示广东联盟集中带量采购(第二批)拟中选/备选结果的通知》，涉及的品种包含血制品5个品种，静注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原、人凝血因子Ⅷ。

具体点评：血制品企业基本全部中标。

价格温和，大品种几乎整体价格不变，小品种降幅很有限，基本不影响出厂价。

中标情况：基本全部企业中标。

2月下旬，广东药品交易中心公开了两批符合申报条件的报名产品以及价格申报品规信息，集采中血液制品具体涉及到的品种包括了静注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原及人血白蛋白，有36家企业。

从拟中选结果上来看，基本全部企业中标，除个别血制品企业旗下子品牌较多，部分品牌战略布局选择性放弃。

价格情况：此次广东联盟集采各企业中标价基本没有突破全国最低价，价格温和，大品种几乎整体价格不变，小品种降幅很有限，预计不影响出厂价。

以白蛋白为例，常用品规10g的价格，各企业中标价与近5年十省联盟最低价、全国最低价比较起来，此次广东联盟集采各企业中标价基本没有突破全国最低价，有部分企业的中标价是高于近5年的能采集到的最低价。

静丙的价格情况也类似。

小品类人纤维蛋白原和人凝血八因子，较之近5年能收集到的十省联盟最低价略有下降，降幅在10%以内。

此次涉及到的5个品种，除个别企业个别产品以外，我们可以认为大品种几乎整体价格不变，小品种降幅很有限，预计不影响出厂价。

集采结论：广东联盟集采，血液制品首次被纳入集采计划，从目前披露的拟中标结果来看，对血制品价格影响非常有限。

如同我们之前的判断，集采对血制品价格基本没有影响。

因为集采的基础是以量换价，血制品供给刚性，任何一家企业份额的缺口其他企业都短时间无法填补。

血制品供应受限，目前国内白蛋白供需紧平衡，不存在以“价”换“量”的基础。

投资建议：集采价格落地政策风险释放，血制品板块下行风险有限，建议布局。

1、集采价格落地政策风险释放。

2、血制品企业对应吨浆市值均大幅回调至历史中枢以下，下行风险有限。

3、需求端：白蛋白需求刚性，静丙和凝血因子类渗透率低，血制品需求保持稳定增长。

供给端，中长期看，龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。

多个省份规划有望于22-23年尽数落地。

4、短期看，2021年我国总体采浆量约9455吨（较之2020年+13.4%），疫情边际影响有望减退，血制品需求刚性，医院终端需求恢复，保持稳定增长相关标的：天坛生物、华兰生物、博雅生物和派林生物。

风险提示：疫情对业绩影响超预期，采浆不及预期，研发不及预期。