银河期货-农产品月报：内外盘走势分裂，棉花回归弱需求-220527

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5月份棉花国内外棉花市场仍然呈现分歧走势。

美棉由于主产棉区德州干旱和7月份未点价销售合约量大等利多因素以及美联储加息和消费预期差等因素叠加，价格在高位区间内震荡，7月合约最高冲至155美分/磅，之后在140-155美分/磅区间内震荡。

而国内郑棉，之前国内需求一直比较差，但是由于外盘持续走强的支持，国内主要靠外盘拉着，价格维持在高位区间内震荡。

最近美棉本身的上涨动力不足，价格出现大幅调整，而国内的消费持续不好，郑棉价格在震荡了一段时间后开启了下跌趋势。

未来一段时间，美棉市场，利多预期大部分都已经交易到盘面里面，比如主产棉区德克萨斯州干旱，比如7月份未点价销售合约量仍大，但是利空因素仍未交易，一个是最近德州干旱情况缓解，之前预期的较大的弃种率后面是否会慢慢降下来，另外一个是7月的未点价销售合约量也在大幅下降，bc动能下降，大量未点价销售合约都移仓到了12月份合约。

短期来看，7月合约的利多因素已经不太足，而利空因素却仍有炒作空间。

而国内市场，供应仍比较充足，目前棉花商业库存高企，轧花厂销售进度缓慢，未来几个月棉花供应都较为充足。

需求端由于全球经济增速不及预期以及国内的疫情影响短期仍比较悲观，但是随着6月份几个主要大城市逐渐解封，市场信心将慢慢恢复，以及当前倒挂严重的内外棉价差，未来消费端的预期将逐渐改善。

考虑下游巨大的纱线和坯布库存，即使消费恢复也先消化库存，短时间内需求的恢复要传导到原料端尚需时日。

所以我们认为虽然消费端有好转预期，但是短时间仍维持相对的弱势。

棉花价格也将短时间内维持相对弱势，但考虑较低的国储库存以及未来消费的好转预期，棉花价格预期下跌幅度有限。