申港证券-轻工纺服行业周报：重组胶原蛋白龙头巨子生物赴港IPO-220529

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投资摘要：每周一谈：重组胶原蛋白龙头巨子生物赴港IPO事件：巨子生物拟香港IPO。

近日，巨子生物向港交所递交招股说明书，拟定于香港主板挂牌上市，每股股份0.00001美元，联席保荐人为高盛和中金公司。

巨子生物成立于2000年，专注于类人胶原蛋白的研发和生产，是全球唯一类人胶原蛋白生产者。

产品端：基于重组胶原蛋白，构建品牌矩阵巨子生物自主研发了4种重组胶原蛋白。

基于此，巨子生物构建8大品牌矩阵。

核心品牌为可丽金、可复美，分别主打抗衰抗老和敏感肌护理。

旗下其他品牌6种品牌为可痕、可预、可复平、利妍、欣苷以及参苷。

渠道端：经销为主，直销收入增幅明显2019-2021年，巨子生物经销收入分别为763.9、859.5、862.9百万元，占总收入的79.9%、72.2%、55.6%。

其线上直销增营收增长迅速，由2019年的156.2百万元变为2021年的574.1百万元。

研发端：研发支出增加，研发投入巨子生物研发支出逐年增加，但研发占营收比重低于同行业企业。

2019-2021年，巨子生物研发支出分别为11.4、13.4、25百万元。

巨子生物研发占营收的比重为1.2%、1.1%、1.6%，研发占比明显低于同行业的华熙生物、昊海生科。

财务比较：巨子生物毛、净利率高，成本控制优巨子生物毛利率、净利率在同行企业中处于较高水平。

2019-2021年，巨子生物毛利率分别为83.28%、84.59%、87.24%，净利率分别为60.12%、69.42%、53.34%，均高于同行业的华熙生物和昊海生科。

同时，巨子生物成本控制得当，系受益于自主研产原材料。

2019-2021年，巨子生物营业成本分别为1.98、1.83、1.6亿元，低于华熙生物和昊海生科。

未来计划提升产能与拓展销售网络产能方面，功效性护肤品、肌肤焕活产品、功能性食品相关生产设施各3400、10010、500万件重组胶原蛋白和稀有人参皂苷设计产能分别为212500、267800千克。

营销方面，计划线上加大电商宣传、与美容博主等合作；线下与化妆品门店、经销商等合作，提升品牌影响力。

市场回顾（5月23日-5月27日）：在申万一级行业中，轻工制造行业本周下跌2.32%，在申万31个一级行业中排名第23，跑输大盘，子板块中，文娱用品板块表现较好，上涨0.48%，家居用品板块表现较差，下跌3.54%；纺织服装行业本周下跌1.43%，在申万31个一级行业中排名第20，跑输大盘，子板块中，服装家纺板块下跌1.44%，纺织制造板块下跌2.15%，饰品板块上涨0.23%。

行业数据追踪：家具：本周TDI价格较上周有所下跌，MDI价格较上周有所下跌。

造纸：根据卓创资讯，纸浆方面，5月27日，针叶浆市场价7324.11元/吨，较上周五下跌1.09%；阔叶浆市场价6706.82元/吨，较上周五上涨1.86%；本色浆市场价6700元/吨，与上周五持平；化机浆市场价5616.67元/吨，较上周五上涨2.20%。

包装纸方面，5月27日，瓦楞纸市场价3668.75元/吨较上周五下跌1.92%；白板纸市场价4506.25元/吨，较上周五下跌0.28%。

文化印刷纸方面，5月27日，双胶纸市场价6087.50元/吨，较上周五下跌0.81%；生活用纸方面，5月27日市场价7816.67元/吨，较上周五上涨2.40%。

纺织服装：5月27日，棉花价格为21,746.15元/吨，较上周下跌1.61%；纱线的价格有所下跌，涤纶的价格有所上涨。

投资策略：化妆品及医美板块龙头公司2021年年报和2022Q1业绩普遍增速较高，加之即将到来的暑期医美热，我们认为，近期可以关注医美板块龙头【爱美客】、【华熙生物】；化妆品板块建议关注敏感肌龙头【贝泰妮】。

风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。