浙商证券-舜宇光学科技-2382.HK-深度报告：估值在历史低位，新客户开拓+潜望式续写成长，车载王者归来-220528

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报告导读公司估值已处于近五年低位，手机摄像头中潜望式的增量创新+舜宇手机镜头新客户的开拓确认公司经营拐点出现，公司进入深度价值区。

未来车载业务续写强者恒强的逻辑，长期成长值得期待。

投资要点公司估值处于近五年来最低点，有望迎来反转机遇截至2022年五月中下旬，公司PE（TTM）在20左右，为近五年来的最低值。

而手机市场下半年有望复苏，公司今年新客户开拓将确定2022年Q2成为公司经营最低点，因此，股价有望迎来反转机遇。

潜望式镜头接棒技术革新者角色，车载领域强者恒强潜望式镜头将成为多摄后期的创新性产品，随着大厂的新品导入，将逐步成为中高端机型标配，市场空间广阔。

我们相信公司有能力分享市场蛋糕，推动其明年重回高成长之路。

车载业务有望续写强者恒强逻辑，强化公司未来持续成长能力。

手机需求边际改善，多领域布局进一步强化公司实力手机需求有望迎来边际好转，至暗时刻或已过去。

公司向HUD、AR等新兴场景延伸，多个项目取得新进展，多领域布局强化公司实力。

盈利预测与估值我们预测公司2022-2024年营收分别为340.91/452.62/548.51亿元，同比增长-9.08%/32.77%/21.18%；预计2022-2024年归母净利润分别为44.14/55.33/67.39亿元，同比增速分别为-11.5%/25.34%/21.80%。

对应EPS为4.02/5.04/6.14元。

我们认为2022年Q2将是公司经营最低点，后续将逐季好转。

明年若潜望式市场爆发，公司有望重回高成长，而车载业务有望续写公司强者恒强逻辑，构筑公司投资价值，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示手机出货持续疲软；市场竞争加剧风险；海外贸易政策波动风险。