天风证券-同道猎聘-6100.HK-22Q1经调整归母净利同增52%，技术为基、产品为剑促进持续成长-220529

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■公司披露2022Q1季报：22年一季度营收6.49亿元/同比+24.02%，归母净亏损0.04亿元、去年同期归母净亏损为0.08亿元、亏损大幅收窄，经调整经营利润0.56亿元/同比+51.62%。

其中，1）企业端用户：22Q1收入5.51亿元，同比+23.94%，验证企业用户数同增28.92%至104.55万名。

2）个人端用户：22Q1收入0.97亿元，同比+24.58%，注册个人用户数同增16.87%至76.9百万名。

■利润端：22Q1经调整经营利润率8.65%、同比+1.57pct，其中毛利率80.17%、同比0.44pct。

销售费用率53.88%，同比-0.63pct；管理费用率11.69%，同比-2.08pcts；研发费用率13.86%，同比+0.55pct。

■产品升级+技术赋能+品牌建设+组织效率提高：1）产品：推进产品升级和用户体验优化，全新升级的猎聘企业版强化招聘SaaS属性；22Q1上线招聘看板、职位共享等实用功能；推出内部算法平台、开发人员可自由组合一系列通用算法模块；未来将持续推出人才库管理、面试管理及离继任管理等创新功能及效率工具。

2）技术：保持较高的研发投入，升级底层算法架构，实现智能化人岗匹配，不断强化中高端匹配的技术优势，并强化数据安全，切实保护用户数据隐私；3）品牌：推进年轻化策略，截至2021年12月31日，25岁以下年轻群体占全年新增注册C端的47%。

4）组织：推进组织架构的扁平化，不断提升销售人效和管理的效率。

■盈利预测与投资建议：公司卡位领先的高端在线招聘平台，拥有高粘性的客户群体和高效的BHC商业模式，未来公司将在坚持“一纵一横”战略的基础上，重点向“平台+SaaS+服务”模式发展，实现三者相互赋能。

我们预计公司2022/23/24年营收为33.64/42.43/52.79亿元，同比增加26.86%/26.15%/24.42%，归母净利为2.95/3.95/5.24亿元，同比增加119.79%/33.68%/32.71%，当前股价对应22/23/24年PE分别为20.5/15.3/11.6X，维持“买入”评级。

风险提示：疫情扰动及经济波动风险，行业竞争加剧，客户数量拓展不及预期，政策监管收紧风险。