开源证券-传媒行业周报：把握电商“618购物节”和线下文娱活动复苏机会-220529

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互联网公司财报或验证降本增效初见效，继续把握“估值底-业绩底”机会近一周内快手、网易、云音乐、爱奇艺、知乎、百度、阿里巴巴、拼多多等多家港股美股互联网公司披露了新一季财报。

从财报情况看，虽然2022年Q1业绩普遍受疫情、全球宏观经济和地缘政治事件的影响，尤其是广告、电商、云等业务收入增速放缓，且疫情对Q2收入端影响或更明显，但另一方面，降本增效在Q1初见成效，体现在销售费用率的普遍下行、内容成本的控制和盈利能力的整体改善上，如爱奇艺Q1内容成本同比下降19%、营业成本同比下降16%，助力Q1实现归母净利润1.69亿元，首次实现单季度盈利；而拼多多Q1销售费用同比下降14%，销售费用率同比下降12个百分点，并连续第四个季度实现盈利。

近期的政府重要会议多次提及对平台经济的支持，我们认为将继续提振市场对平台经济发展的信心，而后续支持平台经济规范健康发展的具体措施有望出台，或强化平台经济、尤其是大型互联网公司在疫后消费复苏、与实体经济结合更紧密的产业互联网及科技创新等方面的作用，结合其降本增效举措，有望驱动其成本费用端持续优化、长期盈利能力持续提升，且季度业绩增速拐点可期。

政策支持加码下，我们建议继续把握港股互联网板块“估值底-业绩底”投资机会，前瞻布局4个方向：1、“短视频+直播电商”；2、Z时代垂类平台；3、社交及内容互联网龙头；4、生活服务平台龙头；重点推荐快手-W、云音乐、美团-W、心动公司、阅文集团、创梦天地，受益标的包括哔哩哔哩-SW、腾讯控股、网易-S。

《上海市加快经济恢复和重振行动方案》发布，进一步聚焦疫后消费复苏上海市人民政府印发的《上海市加快经济恢复和重振行动方案》中提到“以节庆活动为契机促进消费”、“支持文创、旅游、体育产业发展”等“大力促进消费加快恢复”的举措，具体包括“支持大型商贸企业、电商平台等企业以多种方式发放消费优惠券，支持文旅企业发放文旅消费券，用好电影事业发展、文化创意产业发展、旅游发展、体育发展等专项资金，采用无偿资助、贷款贴息等方式，加大对演出场所、电影院、实体书店、健身场馆等扶持”等。

我们认为，政策或助力上海市加快复工复产，优惠券等举措有望刺激消费需求，纾困措施或降低企业成本，从收入成本两方面驱动线上、线下消费产业链业绩修复。

基于疫后消费复苏逻辑，我们建议布局两条主线：一是电商平台“618购物节”，各大电商平台均已开启预售等活动，且折扣力度普遍超过2021年，如天猫、京东、抖音电商跨店满减均为“满299（或300）减50”（2021年为减40），且优惠流程更简化，或驱动GMV超预期，对产业链中电商平台、MCN和代运营公司带来较大业绩弹性，重点推荐壹网壹创、值得买，受益标的包括星期六；二是线下文娱消费复苏，包括户外媒体、培训、电影、亲子、主题乐园等，随上海线下活动逐步恢复，业绩有望迎来修复，重点推荐行动教育、兆讯传媒、奥飞娱乐，受益标的包括分众传媒、上海电影、光线传媒、万达电影、中国电影、汤姆猫。

风险提示：疫情后经济活动的恢复不及预期，疫情反复。