中原证券-东方铁塔-002545-年报点评：钾肥行业景气上行推动业绩增长，新项目扩产提供增量-220529

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事件：公司公布2021年年报，2021年公司实现营业收入27.82亿元，同比增长4.93%；实现归属于母公司股东的净利润4.04亿元，同比增长30.77%，每股收益0.32元。

公司发布2022年一季报，一季度公司实现营业收入9.60亿元，同比增长92.74%，环比增长26.38%；实现净利润2.01亿元，同比增长326.54%，环比增长289.28%。

钾肥行业景气复苏，推动2021年业绩增长。

公司业务结构呈现钢结构和钾肥为双主业的格局，2021年在农产品价格上涨推动需求增长，部分产能退出等因素带动下，全球钾肥行业景气复苏，推动了公司钾肥业务与全年收入的增长。

全年公司实现营业收入27.82亿元，其中钢结构业务收入16.24亿元，同比下滑3.13%，化肥业务实现收入10.29亿元，同比增长43.44%。

公司钾肥业务产销两旺，全年实现氯化钾产量约45.02万吨，销售量45.31万吨，与2020年基本持平，实现满产满销。

在需求公司钾肥收入的提升主要来自于钾肥价格的上涨。

目前老挝开元颗粒钾的品牌效应已经在东南亚展现，客户需求不断扩大，特别是泰国、越南、新西兰等市场颗粒钾供不应求；而粉钾也在中国、印尼等区域站稳了市场，受到了更多客户的青睐。

从盈利能力上看，公司全年综合毛利率为25.67%，同比提升6.13个百分点。

其中化肥业务在产品价格提升的推动下，全年实现毛利率42.96%，同比大幅提升18.07个百分点，推动了全年盈利能力的提升。

钢结构业务毛利率15.36%，同比下降2.07个百分点。

2021年钢材等原材料价格涨幅价格，导致了公司钢结构业务毛利率的下降。

此外公司期间费用率小幅下降0.55个百分点至9.55%，主要是财务费用率的下降推动。

公司收入和盈利能力的提升共同推动了全年业绩的增长。

2022年钾肥行业景气有望继续上行。

近年来，全球钾肥供应总体处于收缩态势。

2021年钾肥主要生产国之一的白俄罗斯受到欧盟制裁导致出口受限。

2022年以来，受俄乌冲突影响，俄罗斯钾肥供应亦受到较大冲击，进一步加剧了钾肥供应的紧张态势。

俄、白两国钾肥产量占全球供应的30%以上。

此外，在原油价格上涨等因素影响下，全球粮食价格亦持续上涨，有望拉动钾肥等农化产品的需求，从而继续推升钾肥价格的上涨。

截止5月底，温哥华氯化钾FOB价格已超过900美元/吨，创10年来的新高。

预计2022年钾肥行业景气有望继续上行，为公司业绩带来推动。

公司钾肥资源丰富，扩产项目带来业绩弹性。

公司钾肥项目位于。