国盛证券-宏观定期：高频数据半月观，疫情转好，经济仍差，全年GDP可能“保4争5”-220529

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国内疫情好转，政策松动之后，地产销售、拿地仍弱，发电耗煤再降，重点原材料持续累库，指向需求仍然不足、信心仍弱。

那么，后续经济、政策会怎么走？针对上述问题，我们对每半个月高频数据进行跟踪：1）国内外疫情、疫苗、人员活动情况；2）国内经济；3）流动性。

本期为近半月（2022.5.16—5.29）以来的经济数据跟踪。

ps：政策部分单列。

核心结论：5月中下旬以来国内疫情逐步受控，经济能否走出底部，6月是重要观察窗口。

一、总体看，近半月“喜忧并存、忧大于喜”，疫情之外，本质仍是需求不足、信心不足>喜在，疫情持续好转、北京社会面清零；下游生产改善；汽车消费回升；出口运价反弹；>忧在，地产松动后销售仍差、拿地降幅扩大；发电耗煤续降；原材料累库；上游价格仍高。

>继续提示：高频数据显示当前经济仍弱，疫情之外，本质还是内需不足、信心不足，倾向于认为，二季度GDP增速应是0-3%，全年目标可能转向“保4争5”；后续稳增长的关键是“优化疫情防控、松地产、扩基建、强化政策落地”，也要全力稳信心、全力解决“资金缺口”。

短期看，经济能否探底回升，可紧盯5.25“稳住经济大盘”会议后各方的实际落实情况，尤其是核心一二线城市放松地产、常态化核酸、“增量工具”（比如特别国债）等。

二、疫情、疫苗&人员活动：国内疫情延续好转，人员活动渐次修复1.疫情：国内疫情持续好转。

近半月，全国日均新增确诊164例，前值约392例，日均新增无症状感染者721例，前值约3987例；分城市看，截至5月28日，有中高风险区的城市数量5个，GDP占比约7.8%；低风险但有疫情的城市数量16个，GDP占比约11.2%，其中：5月底开始上海部分区域逐步解封；5.27北京宣布社会面清零，全市购物商场等开始恢复部分营业。

海外单日新增确诊续降、美国疫情反弹。

近半月全球日均新增确诊43.7万例，前值约48.4万例，其中美国日均新增增至10.9万例，前值约8.1万例。

2.疫苗：中国累计接种33.8亿剂次，近半月日均接种回落至121.7万剂次，前值为约130.2万剂次；全球疫苗累计接种118.2亿剂次，至少接种1剂次人数比例65.8%。

3.人员活动：国内百城交通拥堵指数超过往年同期，地铁出行人数近半月环比增10.2%，但相比2021年同期下降46.1%，相比2020年同期降21.2%。

海外商业航班数量续升，当前已恢复至疫情前92%左右（前值90%）；欧美交通拥堵指数整体上行；人员活动稳中有升。

三、国内经济跟踪：需求弱、库存升，生产、价格分化，指向稳增长还需加力1.供给：中上游开工分化。

近半月来，唐山高炉开工环比上升2.0个百分点至57.5%；焦化企业开工持平77.5%；石油沥青装置开工结束连续3周上行，转为下降0.9个百分点至24.3%（2021年同期为约45.4%）；PTA开工率环比升0.8个百分点，但5.20-5.26当周下降8.4个百分点，续创近年同期新低。

下游开工有所改善。

汽车半钢胎开工率环比上升12.5个百分点至63.1%，相比2021年同期上升约4.5个百分点，表明疫情对汽车生产的拖累好转；江浙地区涤纶长丝开工率环比上升1.3个百分点，同比仍降16.8个百分点。

2.需求：地产销售降幅收窄、但仍弱，土地成交降幅扩大。

近半月30大中城市日均商品房成交环比增加24.0%、同比降约49.4%（前值降54.2%）；百城土地成交面积环比降21.8%、同比降53.8%（前值降49.1%），降幅有所扩大。

工程机械销售、使用仍偏弱。

4月挖掘机销量创近年同期新低，同比下降47.3%；挖掘机平均开工时长环比增加2.1小时、同比仍降20.4小时，同比降幅16.6%。

沿海8省发电耗煤续降，汽车销售略有改善。

近半月沿海8省发电日均耗煤152.7万吨、前值约156.9万吨，环比降2.7%、同比降约20.1%；5月前三周日均乘用车销售3.6万辆，持平4月均值、但略低于2021年同期的3.8万辆。

3.价格：上游资源品：CRB工业原料指数续降，重点资源品价格分化。

其中，CRB工业原材料指数环比续降1.3%（前值降1.9%），布油价格环比涨5.3%至119.4美元/桶，动力煤价环比涨0.2%至1205元/吨，铁矿石价格环比降1.2%。

中游工业品：价格环比续跌。

其中螺纹钢现货价格、水泥价格分别环比跌3.9%、1.9%。

下游消费品：价格延续分化。

其中，猪肉价格环比涨3.6%，5月以来环比涨幅达11.4%，菜价环比季节性下跌4.3%。

4.库存：煤、钢库存创近年同期新高，沥青库存续降。

沿海8省电厂日均存煤3035.2万吨，创近年同期新高，近半月环比增加46.5万吨；钢材库存也创近年同期新高，近半月环比减少44.5万吨，去库速度慢于往年同期；沥青库存创近年同期新低，近半月环比续降11.4万吨；水泥延续补库，库容比升至69.8%，高于2021年同期17.8个百分点。

5.交通&物流：航线运价回升。

近半月BDI、CCFI指数分别环比上涨10.7%、3.0%，指向疫情好转之后、我国出口可能存在边际好转。

公路运价指数先降后升，近半月环比降1.3%，表明随着疫情好转、物流恢复，公路运价有所回落。

PS：整车货运流量指数停止更新。

四、流动性跟踪：货币市场利率普降，专项债发行提速；人民币再贬，中美利差倒挂收窄1.货币市场流动性：近半月央行通过OMO净回笼100亿元；货币市场利率均值普遍回落，R007和DR007利差均值环比收窄15.7bp，表明非银机构融资溢价回落，整体流动性充裕；3月期AAA+、AA+同业存单到期收益率分别环比下行22.5bp、22.6bp。

2.债券市场流动性：近半月利率债发行1.16万亿，环比多发3153亿元。

其中地方专项债发行3536亿元，环比多发1783亿元；年初以来合计发行1.93万亿，占比52.9%。

10Y、1Y国债到期收益率分别环比下行3.4bp、10.9bp至2.71%、1.91%，期限利差扩大约7.5bp。

3.汇率&海外市场：截至5月27日，美元指数收于101.64，近半月环比下跌1.1%。

其中，美元兑人民币约6.74，对应人民币环比贬值0.9%；近半月10Y美债收益率均值约2.74%，环比下降13.2bp，中美利差收窄至-3.2bp，前值为约-11.5bp。

风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。