国盛证券-纺织服装行业周专题：618来袭，运动鞋服折扣表现稳定-220529

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618来袭，电商平台从商家与消费者两端入手提振市场活力。

本周以京东为首，各大电商平台的618活动正式开启，当前由于新冠疫情的影响，整体消费环境不景气，同时物流运输与企业开工生产也受到了较大限制，根据国家统计局数据披露，2022年4月社会消费品零售总额同比下滑11%，其中服装鞋帽针纺织品类社零同比下滑23%。

在该形势下，各大电商平台从消费者和品牌商入手提振市场活力：消费者：提升优惠力度，优化消费者购物体验。

在需求端，为了鼓励消费者购物，各电商平台今年的618优惠力度也进一步加大，京东/天猫分别推出跨店满299-50/满300-50的措施，对比同期满200-30的优惠力度明显加大，新兴平台抖音除了大量的红包支持外，在满减力度上也毫不逊色，根据我们跟踪抖音满减共分为满99减15、满199减30、满299减45三档。

商家：平台全方位助力商家，消除后顾之忧。

对于多数品牌商来讲618更像是一个大的营销事件，通过低价商品提升品牌知名度，因此盈利层面相对较弱，在当下的市场环境下，由于消费与供应均受到限制，因此参与意愿较往年相对较低。

而为了鼓励商家参加，各电商平台出台全方位措施，对商家进行扶持：1）天猫公布了25条商家助力措施，涵盖金融补贴、物流疏通、流量补贴、疫情特别举措、技术升级5个方面；2）京东确立了“三优三减”的扶持策略，包括优化效率、优化规则、优化服务、减少成本、减少风险、减少考核6项举措。

3）618期间抖音也为商家和主播提供足够的流量、红包以及数据支持运动鞋服折扣表现稳定，各平台差异较小。

1）从折扣力度来看，我们认为本土运动品牌仍然维持在合理水平。

根据我们跟踪，本次618大促期间，安踏/FILA品牌整体保持在折扣在6折左右，李宁/特步/361度折扣在5折左右。

2020年疫情暴发以来，为应对终端需求的不确定性，各品牌公司的库存管理能力持续提升，根据我们跟踪截至2021年末各品牌公司的库存水平以及库龄结构普遍处于良好状态。

同时随着本土品牌产品力与品牌力的提升，在大促期间的整体折扣深度已经接近优秀的国际品牌。

2）从渠道角度来看，各电商平台差异较小。

由于疫情期间线上消费的快速发展，在传统天猫、京东之外，诞生了抖音、微商城等多种新零售平台，2021年抖音电商的GMV同比提升7倍以上。

经过近两年的快速发展，我们认为新平台对比传统电商平台的优势在于流量更大、点击频次更高，然而在消费群体方面，我们认为二者逐渐趋同，反映在在货品与定价层面各平台之间的区隔也就在逐渐缩小。

对比运动品牌的单件折扣，休闲服饰更多通过“多卖多折扣”的策略推动销售。

一方面休闲服饰对比运动鞋服功能性较弱，其日常穿着过程中注重搭配，另一方面从整体库存水平上来讲，休闲服饰的库存压力也较运动品牌更重（根据我们跟踪2021年运动鞋服重点公司平均存货周转天数在85天，休闲服饰品牌重点公司平均存货周转天数在220天）。

风险提示新冠疫情影响时间及范围超预期对公司业务造成不利影响。

下游客户订单波动影响营业收入。

海外业务拓展不及预期。

棉价波动风险。

外汇波动风险。