银河证券-盐湖股份-000792-布局4万吨锂盐项目，看好周期兼成长属性-220527

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事件公司公告，拟投资70.8亿元新建4万吨/年基础锂盐一体化项目，包括2万吨/年电池级碳酸锂和2万吨/年氯化锂，建设期24个月。

锂盐“1+2+3+4”布局，盐湖提锂龙头地位持续巩固公司控股子公司蓝科锂业已形成1万吨/年工业级和2万吨/年电池级碳酸锂产能布局；公司与比亚迪合资公司（公司持股49.5%）拟建设3万吨/年电池级碳酸锂项目，正处在中试阶段；目前公告的4万吨/年锂盐项目，将助力公司在中短期内形成7万吨/年锂盐产能。

扩大锂是公司落实《青海建设世界级盐湖产业基地行动方案（2021-2035年）》关于锂产业扩规提质的重要举措，在现有3万吨/年碳酸锂产能基础上再扩能建设，有助于巩固公司盐湖提锂的行业龙头地位。

需求和成本支撑碳酸锂价格仍处历史高位目前碳酸锂价格45万元/吨以上，仍处在历史高位。

新能源汽车产销高增长带来碳酸锂需求大幅增加。

4月PLS锂精矿完成第四次拍卖，最终成交价5650美元/吨（FOB，5.5%氧化锂品位）；经测算，对应碳酸锂成本约40万元/吨，在成本端将对碳酸锂价格形成强有力支撑。

供给大幅收缩致氯化钾价格仍处上升通道2022年受粮价持续上涨带来化肥需求提升；特别是白俄罗斯受制裁和俄罗斯暂停化肥出口（对不友好国家）导致供给端大幅收缩，钾肥价格持续上涨、不断创新高。

目前国内港口主流价在4820-4950元/吨；国际价格如西北欧FOB更是高达952美元/吨。

公司在4月下旬将氯化钾价格从3900元/吨提升到4380元/吨，一方面带来业绩增量；另一方面与市场价相比仍有空间。

投资建议钾锂双景气带来公司业绩弹性，锂盐布局助力公司成长。

预计2022-2024年公司营收分别为296、308、316亿元，同比变化100.4%、4.1%、2.5%；归母净利润分别为144.8、158.9、170.1亿元，同比变化223.3%、9.7%、7.1%；EPS分别为2.66、2.92、3.13元，对应PE分别为11.9、10.9、10.1倍。

风险提示下游需求不及预期的风险，主营产品价格下跌的风险，项目达产不及预期的风险等。