中信证券-酒类行业周报2022年第14期：端午动销望迎压力测试，Q3更为关键-220529

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白酒行业已进入端午节前的渠道打款和备货关键阶段，预计端午动销环比五一有一定改善，但同比仍将承压。

总体而言，端午假期销售全年占比不高，三季度动销表现更具趋势意义，一季度开门红已为全年奠定了平稳基础，短期酒企基本面实现平稳增长仍较明确。

建议中短期继续关注稳增长政策的落地情况；长期看，行业估值已进入合理区间，可把握配置时点。

白酒：短期基于大的宏观环境，考虑到基本面稳健性、抗周期性和定价权优势，建议首要配置高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒及次高端酒：建议关注边际变化，推荐洋河股份、山西汾酒、古井贡酒等。

啤酒虽受存疫情波动的不确定性影响，但偏阶段性；在目前成本压力可控背景下，龙头望有效对冲，关注疫情复苏投资机会的带动。

▍白酒：端午动销望迎压力测试，三季度趋势更关键。

本周中信白酒行业指数下跌1.72%，跑输万得全A指数1.1pcts，随疫情管控时间拉长、经济压力增大，市场对白酒终端动销担忧上升。

目前白酒行业已进入端午节前渠道打款、备货关键阶段，预计2022端午动销表现环比五一有一定改善，但同比预计仍然承压。

但总体而言，端午假期销售全年占比不高，三季度表现更具趋势意义，一季度开门红已为全年奠定了平稳基础，短期酒企基本面实现平稳增长仍较明确。

我们认为随疫情逐步取得有效控制、消费场景逐步恢复，白酒动销有望持续改善。

中短期继续关注稳增长政策的落地执行情况；放长看，我们认为稳增长政策方向下，白酒作为消费景气的代表性赛道，具备韧性。

目前行业估值处于合理区间，从1-2年维度看，配置价值明确。

短期基于大的宏观环境潜在影响，考虑到基本面稳健性、抗周期性和定价权优势，维持建议，首要配置高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

地产酒及次高端酒建议关注边际变化。

▍啤酒：疫情仍是主要考量因素，行业正在边际改善。

本周中信啤酒行业指数下跌0.58%，表现略弱于万得全A指数（-0.61%）。

上海疫情防控形势持续稳中向好，我们判断目前全国整体餐饮开店情况较2022年4月初持续改善（2022年4月全国餐饮开店率约80%），叠加经销商信心恢复，龙头公司5月整体增长有所恢复。

展望2022Q2，疫情影响有所好转但仍存在，我们对啤酒销量持谨慎乐观态度。

成本压力下，预计吨价提升保持强劲势头，盈利能力稳中有升。

▍本行业重点信息动态跟踪：本周散/箱茅批价约3005/2735元、环比基本持平，箱茅和散茅均已较5月初上涨接近200元，箱茅批价已经重回3000元。

预计主要系：①5月开始疫情管控稳中向好，开瓶需求增加；②5月茅台到货节奏较慢；③i茅台未上线普飞等原因。

珍品、生肖茅台（虎年）、精品、陈年酒等价格本周较为平稳。

普五批价980元左右，国窖批价915元，环比基本持平。

贵州茅台：联手蒙牛推出预包装冰淇淋，跨界创新营销推动品牌年轻化。

茅台与蒙牛合作推出三款预包装冰淇淋产品，青梅煮酒、香草、经典原味分别定价59元/66元/66元每盒，5月29日线上线下同时发售。

我们认为公司跨界新品对于业绩贡献幅度有限，更多是一种品牌营销的创新，通过年轻化、时尚化的产品创新营销有利于品牌年轻化，吸引和培育年轻一代品牌消费群体。

▍风险因素：稳增长相关政策落地不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题。

▍投资建议：白酒行业已进入端午节前的渠道打款和备货关键阶段，目前预计端午动销表现环比五一有一定改善，但同比或仍承压。

未来伴随消费场景恢复，预计动销将持续改善。

总体而言，端午假期销售全年占比不高，三季度表现更具趋势意义，一季度开门红已为全年奠定了平稳基础，短期酒企基本面实现平稳增长仍较明确。

建议中短期继续关注稳增长政策的落地情况；长期看，行业估值已进入合理区间，可把握配置时点。

白酒：短期基于大的宏观环境，考虑到基本面稳健性、抗周期性和定价权优势，建议首要配置高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒及次高端酒：建议关注边际变化，推荐洋河股份、山西汾酒、古井贡酒等。

啤酒虽存局部疫情加重的潜在负面冲击，但偏阶段性，同时成本压力或可有效对冲，建议关注疫情复苏主线投资机会的带动。