山西证券-新股周报：注册制新股首发市盈率明显下降，待上市新股关注华海清科-220529

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新股整体活跃度继续下降，开板至今涨幅为正的新股科创板居多上周A股市场共计上市新股6只，2022年1月至今A股市场共计上市新股128只（除北交所外），以开板日收盘价计算至今涨幅均值-21.33%(前值-19.08%)。

录得正涨幅的新股16只(前值19只)，平均正涨幅25.01%(前值23.15%)；录得负涨幅的新股109只(前值96只)，平均负涨幅-28.53%(前值-28.03%)。

已开板新股周内共有36只股票录得正涨幅（前值56只），其中阳光乳业、江苏华辰、中国海油、中汽股份、天益医疗、中触媒、华兰疫苗、兴通股份等周内涨幅超过8%。

新股市场活跃度下降，周内主板股票涨幅较好。

以开板以来涨幅观察科创板股票涨幅居前，开板至今涨幅为正的科创板股票占比69%。

Wind近端次新股指数成份估值较创业板估值小幅折价上周Wind近端次新股指数相比较于创业板变为折价状态（比值为0.97，前值1.02，2014年以来范围区间0.6-1.6），周环比继续下降，估值比已经下降到1月底水平。

Wind近端次新股指数成份估值与创业板估值（市盈率，TTM-PE中值）中枢继续下移，Wind近端次新股指数成份估值下降幅度更大。

另一方面，上周科创板和创业板新股的首发PE（摊薄）虽然有所回升（分别为35倍和32倍），但科创板首日涨幅与首日开板估值均下降。

科创板云从科技上市拉升板块打新收益，创业板贡献打新收益超过一半以3亿元规模A类投资者为例（下同），上周打新收益环比增加42.94万元，今年以来合计增厚收益1.02%（前值0.88%）；其中，创业板贡献0.59%（前值0.59%）、沪深主板贡献0.28%（前值0.27%）、科创板贡献0.14%（前值0.01%）。

上周科创板云从科技、必易微、观典防务上市，观典防务为转板上市不贡献打新收益，云从科技、必易微分别贡献打新收益35.51万元、3.6万元，合计贡献39.11万元；创业板菲菱科思、瑜欣电子、东田微上市，均不进行网下询价和配售，不贡献打新收益；沪深主板周内无新股上市，阳光乳业、铭科精技、江苏华辰周内开板，分别贡献打新收益1.37万元、1.39万元、1.07万元，合计贡献打新收益3.83万元。

投资建议：2022年已上市重点新股（上市时间倒序）：建议重点关注思特威（CMOS图像传感器芯片）、纳芯微（模拟及混合信号芯片/含车规级）、拓荆科技-U（半导体薄膜沉积设备）、唯捷创芯-U（射频功率放大器模组（PA模组））、中复神鹰（碳纤维材料）、长光华芯（半导体激光芯片）、和元生物（基因治疗CDMO）、华秦科技（隐身及伪装材料）、东微半导（高压超级结MOSFET）、晶科能源（太阳能光伏组件）、天岳先进（碳化硅衬底）。

待上市重点新股：华海清科（半导体化学机械抛光（CMP）设备）、昱能科技（分布式光伏发电系统组件设备）。

远端优质新股：统计2009年7月10日-2021年6月11日期间的2803家新股上市前4年整体涨跌幅，可以发现新股年度涨幅随着上市时间延长而逐年上升（-10.49%、0.67%、17.41%、21.95%）。

背后的逻辑可能是：上市第1年，流通市值较小，容易受到市场关注，估值溢价率较高，经营处于上升期；上市第2年，市场不再作为新股进行关注和估值，小非开始逐步解禁，估值对标成熟公司存在压力，募投项目开始实施，相关折旧增加；上市第3年，高估值基本消化完毕，募投项目开始产能爬坡和业绩释放，经营容易出现改善。

站在当前时点，我们建议关注2020年-2021年上市的远端优质新股，具体名单详见正文。