天风期货-电解铝的三道劫：双控、限电、暴雨-210720

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观点小结7月19日，SMMA00铝报价19330元/吨，较沪铝2108升水55元/吨。

现货方面，华东市场表现向好，接货方采购意愿提高，持货商小幅上调价格出货，低价流通货源减少，交投较积极；华南现货市场亦好转，持货商普遍挺价惜售，粤沪价差则有所扩大，上升至60-70元/吨水平，市场氛围有所回暖，下游接货情绪尚可。

电解铝现货价格高位震荡，按现金成本计算的电解铝行业利润为6800元/吨。

电解铝社会库存小幅去化至82.9万吨，铝棒库存微降0.3万吨至12.08万吨，无锡、佛山铝棒加工费维持弱势，分别跌至210、250元/吨，下游观望情绪加重，接货情绪不佳，市场整体成交一般。

操作建议及逻辑：布局内外正套。

高度传染性的delta变异毒株在多国肆虐，新冠感染率上升，可能引发新一轮大范围封锁，进而拖累经济复苏脚步，导致市场避险情绪升级，大宗商品暴跌，沪铝跌至19000元/吨附近。

当前铝的供应扰动颇多，除了我们在半年报中提及的双控和限电影响，近期北方发生汛情，多地发布暴雨红色预警，河南登封市某电解铝厂因水位暴涨，导致厂房进水，电解槽发生爆炸，5万吨产能全停，2019年山东魏桥也曾因暴雨导致部分冶炼产能关停，若汛情持续，北方电解铝厂生产和运输势必会面临更大的困难。

限电和降雨同样也对下游加工形成负面影响，焦作某铝加工厂也因汛情停工，国内电解铝目前供需两弱，社会库存维持微弱去化。

第二批国储局投放即将开展，数量预计在10万吨左右，对进口铝锭的需求会相应减弱，策略上建议逢比值走高至1.23附近布局内外正套。

风险提示：1.抛储超预期；2.新增、复产加速释放；3.需求大幅不及预期。