中信证券-煤炭行业周观点：产地部分动煤价格上涨，板块预期乐观-220529

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近期产地动力煤价高位向好，“双焦”价格预期也逐步趋稳。

市场对煤炭需求预期有所回暖。

我们也看好后续基建发力、地产政策继续放松等政策效果，预计后续市场对行业全年景气的预期或继续抬升。

建议增配低估值个股。

▍上周板块大幅跑赢指数，动力煤期货价格上涨，“双焦”期货价格下跌。

上周（截至5月27日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为+7.05%，跑赢沪深300指数8.92pcts。

当周表现居前的5只股票分别为大有能源（+28.04%）、郑州煤电（+19.11%）、陕西黑猫（+14.23%）、昊华能源（+13.85%）、上海能源（+12.38%）。

上周动力煤期货主力ZC2209报870.6元/吨（较前周+4.89%），焦煤期货主力JM2209报收2559元/吨（较前周-4.16%），焦炭期货主力J2209报收3351.5元/吨（较前周-3.58%）。

▍港口动力煤价小跌，产地焦炭价格遭遇第四轮降价。

上周秦港5500大卡动力煤市场价1270元/吨（环比-2.31%），内蒙、山西煤运至港口利润为+275/+200元/吨。

京唐港焦煤（山西产）现货价格为3445元/吨（环比+0%），二级冶金焦（唐山产）现货价格为3250元/吨(环比0%)，产地焦炭价格则出现第四轮降价，幅度依然在200元/吨。

上周秦港铁路调入量平均为52万吨（环比+20.08%），日均吞吐量49万吨，秦港锚地船舶数平均为55艘（环比+1.31%），秦港库存473万吨（环比+4.65%）。

北方三港口煤炭库存合计为1056万吨（环比+5.07%）。

沿海八省电厂日耗环比+5.74%，库存环比+1.17%。

全国钢铁高炉开工率环比持平。

上周鄂尔多斯公路日均销量为133.29万吨（环比-16.06%），主要是月底煤管票紧缺所致。

▍短期行业基本面跟踪：动力煤坑口市场煤供应紧张，“双焦”价格短期或呈现弱稳状态。

以内蒙为主的动力煤产地，临近月底又出现煤管票紧张局面，加上保供需求，市场煤供给持续偏紧，价格偏强运行。

西北主要产地非电煤市场价格环比普遍上涨30～80元/吨不等。

港口端，动力煤成交量依然较为清淡，一方面,下游需求受水电出力压制且受限价政策预期影响出价水平偏低；另一方面，坑口价格高位导致卖方成本较高，因此交易双方分歧大，成交量少。

我们预计，随着6月份电厂进入夏季补库阶段，非电煤供应或进一步紧张，市场价格或继续上涨。

焦炭价格目前普遍调降了四轮，价格缩水也影响了部分焦企的开工率，焦炭供给略有收缩，在焦炭价格调整过后，部分钢厂也有意愿适当小幅增加焦炭库存，预计焦炭价格短期将处于弱稳阶段。

焦煤方面，内蒙乌海等焦煤产地对超产现象监管加强，导致供给收缩，带动区域价格上涨，山西等地焦煤主产地价格大致稳定。

▍风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价；局部疫情影响超预期等。

▍投资策略：情绪和预期回暖，积极增配低估值个股。

短期市场情绪和预期回暖明显，主要是需求预期在好转。

预计后续局部疫情缓和及基建开始发力后，煤炭需求还有新一轮脉冲改善；中期稳增长、地产政策逐渐放松等政策预期也会支撑行业需求预期。

短期虽然有保供增产的政策推进，但目前可预期的增量较为有限，行业依然呈现供给偏紧格局。

此外，近期上市公司陆续公告分红除权时间，对高分红公司股价也有催化。

我们建议可积极增配低估值公司：兰花科创、潞安环能、山西焦煤、兖矿能源、电投能源、山煤国际。