东吴证券-英伟达-NVDA.US-FY23Q1季报点评：游戏业务不及预期，数据中心业务持续向好-220528

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营收回顾：FY2023Q1数据：营收82.9亿美元，同比增46%，环比增8%，略超市场预期（81.0亿美元）。

受到ARM并购失败的影响，GAAP的EPS为0.64美元，同比降16%，环比降46%。

（Non-GAAP同比49%，环比3%）。

毛利率保持在65.5%。

公司对FY2023Q2的展望：营收81亿美元（±2%），考虑了俄乌战争（1亿美元）和中国的疫情影响（4亿美元），公司指引低于市场预期的84.4亿美元。

业务预期：数据中心：Q1营收37.5亿美元，同比增83%，环比增15%，已经超越游戏，成为营收最多的板块。

该业务增长主要是由于下游云计算和超大规模客户对自然语言处理和推荐等高算力场景的需求而产生的。

伴随人工智能向各行各业的广泛应用，我们预计该业务全年营收为138亿美元，同比增30%。

游戏：Q1营收36.2亿美元，仍然录得正增长，同比增31%，环比增6%。

但受俄乌战争以及中国的疫情影响，该业务Q2可能会迎来一定的下滑。

展望全年，该业务还会受到消费疲软以及数字货币市场动荡的影响。

我们预计该业务全年营收为115亿美元，同比减8%。

专业图显：Q1营收6.22亿美元，同比增67%，环比减3%。

与元宇宙相关的Omniverse仍处于扩张期，公司并不着急快速变现。

我们预计该业务全年营收为26亿美元，同比增25%。

汽车及机器人业务：Q1营收1.38亿美元，同比减10%，环比增10%。

汽车业务受到汽车行业整体影响较大，但随着Orin的交付，以及与比亚迪、Lucid等新客户方面的拓展，此业务下半年营收将迎来快速增长。

我们预计该业务全年营收为7.08亿美元，同比增25%。

盈利预测与投资评级：数据中心表现亮眼；游戏业务受俄罗斯禁售和中国疫情影响增速趋缓，下半年可能受到数字货币影响，但长期需求不变。

我们下调此前盈利预测，预计FY2023-2025实现EPS4.15（-0.28）/5.71（-1.35）/7.79（-2.98）美元，对应FY2023-2025PE40/29/21X。

公司仍然持续受益于人工智能、智能驾驶等场景的广泛应用，营收仍可实现快速增长。

考虑公司从芯片设计逐渐转向“芯片设计+软件工具”方向发展，在游戏、服务器、自动驾驶以及元宇宙领域都有形成生态系统的趋势，公司未来不仅仅可以通过芯片业务获取利润，还可以通过软件获得利润，英伟达仍然具有很强的吸引力，维持“买入”评级。

风险提示：国家政策风险；法律风险；自身技术风险；竞争者风险。