浙商证券-盐湖股份-000792-点评报告：盐湖巨头，提锂产能扩张正当时-220527

《浙商证券-盐湖股份-000792-点评报告：盐湖巨头，提锂产能扩张正当时-220527（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-盐湖股份-000792-点评报告：盐湖巨头，提锂产能扩张正当时-220527（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告导读2022年5月26日盐湖股份公告称，拟投资70.8亿元，新建年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂项目，建设地点位于公司察尔汗钾锂工业园内，建设周期24个月。

投资要点针对稳定原料和成熟工艺的建设项目，投产有望超预期公司目前旗下的蓝科锂业具备碳酸锂产能3万吨/年，已完全实现满产，且针对察尔汗盐湖已具备成熟的提锂技术；基于稳定的原料来源和提锂技术，我们认为公司新扩建的提锂产能建设、投产和达产进度都有望超预期。

碳酸锂成本优势明显公司目前3万吨碳酸锂产能权益比例51%，再加上新投建的4万吨产能，投产后公司权益碳酸锂产量将达到5.5万吨，且公司碳酸锂的原料是生产钾肥之后的老卤，成本仅为3.5万元/吨，相比锂精矿和锂云母，成本优势明显。

钾肥供需持续紧张，价格有望继续提升公司目前钾肥产量500万吨/年，出厂价为3980元/吨，生产成本1300元/吨，且由于目前钾肥供需紧张的态势，公司出厂价有望继续提升。

2022年PE不足11倍，估值极具性价比目前公司主营业务钾肥和锂盐行业均处于高景气周期中，且基于未来行业供需格局，钾肥和碳酸锂价格仍将维持高位，未来随着碳酸锂产能的持续释放且极强的成本优势，公司业绩有望维持高增长；基于当前碳酸锂和钾肥价格，公司2022年PE不足11倍，估值极具性价比。

盈利预测及估值我们预计锂上游扩产有限，碳酸锂价格长期维持高位；钾肥供需格局紧张，业绩有望再创新高。

本次扩产确认了远期的业绩成长性，我们认为公司新扩建的提锂产能建设、投产和达产进度都有望超预期。

预计2022-2024年实现营收312.52/315.11/328.73亿元；归母净利润为155.04/161.40/167.77亿元，对应2022-2024年PE分别为10.83x/10.40x/10.01x，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车、储能行业发展不及预期；美联储大幅收缩流动性；全球疫情蔓延超预期。