德邦证券-固定收益专题：万亿市场再出发，电线电缆转债全梳理-220528

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电线电缆万亿市场，海风海缆和新基建打开成长空间。

电线电缆行业下游应用广泛，已经成为国民经济中第二大配套产业。

根据智研咨询，2021年我国电线电缆销售收入为11154亿元，同比增长3.58%。

20年以来受原材料成本上升影响，电线电缆价格上涨近30%。

海上风电方兴未艾，海底电缆潜力巨大。

中央政策引导，地方规划落地，中国海上风电建设动力强劲，在新能源产业中具有重要的战略意义。

根据中国能源局数据，21年我国新增海风装机17.40GW，累计装机规模跃居世界第一。

在此带动下，海底电缆有望实现高速增长，预计2025年海缆规模将达到254亿元。

新基建成为稳增长重要抓手，电缆行业有望全面受益。

经济下行压力下，新基建成为稳增长宏观调控的重要抓手。

新基建有利于推动中国经济转型，优化结构，提升增长潜力且符合绿色发展的大趋势。

其中5G基建、特高压、大数据中心和新能源充电桩将深度促进电线电缆行业发展。

已退市转债均提前赎回，表现优异。

历史上共有2只退市的电力电缆转债，分别为东缆转债和中天转债。

受益于海风发电行业高景气，东方电缆和中天科技作为海缆龙头，业绩持续向好，正股股价表现优秀，均触发提前赎回条款。

推荐关注电线电缆存续转债。

在目前存续的电线电缆转债中，我们推荐关注亨通转债/亨通光电，起帆转债/起帆电缆、杭电转债/杭电股份和日丰转债/日丰股份。

四只转债的转股价值集中在80-95左右，业绩均保持良好的增长势头，转债投资价值较高。

亨通光电是全球线缆海缆双龙头，光缆量价齐升，海缆订单充裕，未来高增可期。

受益于光纤光缆行业底部复苏，公司中标移动光缆集采大单，光通讯板块有望迎来量价齐升；海缆技术壁垒高筑，在手订单超30亿元，能够享受高景气的行业β，业绩有望持续高增。

起帆电缆是上海电线电缆区域龙头，积极开拓海缆和特种电缆业务。

公司海缆业务发展势头向好，预计22年6月实现产能超13亿元/年；收购上海南洋-藤仓开拓电梯防火等特种电缆业务，叠加转债募投产能陆续落地，盈利能力有望进一步提高。

杭电股份坚持一体两翼战略，发力锂电池铜箔赛道，打开增长空间。

随着十四五期间电网投资额再创新高，和光纤光缆行业复苏，公司营收有望保持稳健增长；22年公司拟建5亿铜箔产能，发力新能源锂电池赛道，打开新的增长空间。

日丰股份是橡胶电缆细分龙头，产能拓展叠加并购扩张，有望迎来增长拐点。

公司IPO和转债募投项目有序落地，上游炼胶中心已顺利试产，产能拓展有望驱动业绩增长；同时通过并购扩张，公司切入5G通讯新能源新材料等领域，增厚利润空间。

风险提示：可转债转股溢价率过高，海风发电和新基建项目进展不及预期，市场竞争加剧。