东吴证券-名创优品-MNSO.US-FY2022Q3点评：疫情影响下收入同比+5%略低于业绩指引，加码品牌建设投入押注未来发展-220527

《东吴证券-名创优品-MNSO.US-FY2022Q3点评：疫情影响下收入同比+5%略低于业绩指引，加码品牌建设投入押注未来发展-220527（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-名创优品-MNSO.US-FY2022Q3点评：疫情影响下收入同比+5%略低于业绩指引，加码品牌建设投入押注未来发展-220527（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事件：公司发布FY2022Q3（20220331季度，下称“本季度”）业绩。

本季度公司实现收入23.4亿元（人民币，下同），同比+5.01%，受国内疫情影响，营收略低于24亿元指引下限。

公司实现归母净利润0.97亿元，同比-20.8%；扣除股权支付费用等项目后，经调整净利润为1.11亿元，同比-25.7%。

公司门店数为5205家，本季度新增71家。

毛利率因海外占比提高而增长，费用率受疫情影响而上升。

本季度公司毛利率/经调整净利率为30.2%/4.7%，同比+2.08pct/-1.23pct。

公司海外毛利率高于国内，我们认为公司现有模式下国内毛利率受疫情影响幅度不大；随国内收入占比下降，公司毛利率有所提升。

销售/管理费用率分别为15.46%/8.49%，同比+2.17pct/+0.88pct，公司费用开支是相对比较固定的，由于收入受疫情影响较大，本季度费用率有所提升。

销售费用率提升的原因也包括公司品牌升级、新产品授权费增加等。

国内MINISO：疫情下拓店脚步放缓，单店收入下滑。

本季度公司国内收入为18.23亿元，同比+1.9%。

国内MINISO门店数为3197家，较上季度末净增加29家；我们测算公司平均单店收入为43.6万元，同比-11%，我们认为主要原因是疫情的封控。

3月平均而言，国内关闭的MINISO门店数量超过300家，关闭TOPTOY门店约11家，受影响的门店GMV约3亿元，据我们测算大约影响2亿元国内营业收入。

国内：TOPTOY营业收入持续提升，疫情冲击下国内营收仍实现正增长。

本季度TOPTOY品牌收入1.11亿元，同比增长383%。

TOPTOY门店数为92家，本季度净增加3家门店。

目前该业务的工作重心是调优门店模型、汰换部分未达预期的门店。

海外：全球化运营成效显著。

FY2022Q3，海外净增加39家门店，门店总数达1916家。

实现收入5.18亿元，同比+17.4%。

本季度受疫情影响的门店数约为74家，主要集中在亚太、拉美地区。

较上季度的76家有所好转。

我们测算本季度海外平均单店收入为27.3亿元，同比+9%，但较上季度有所下滑，或与疫情影响物流发货有关。

盈利预测与投资评级：公司预计下季度收入约为21~24亿元，中位数同比-9.0%。

受疫情影响，我们将公司FY2022-24年Non-IFERS归母净利润预期从7.5/12.5/16.8亿元下调至6.1/10.2/15.0亿元，同比+23%/+68%/+47%，按美元:人民币=1:6.73算得5月25日美股收盘价对应18/11/7倍P/E，出于对疫情不确定性的审慎考虑，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复，扩店不及预期，海外经营相关风险，竞争加剧等。