国金证券-宏观周度专题：全球粮价“高烧不退”，隐忧几何？-220527

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国际粮价持续“冲高”，背后成因、未来演绎及对国内影响？本文供参考。

全球粮食危机愈演愈烈，具体表现？价格持续攀升，粮食贸易保护主义抬头经历了2020年大幅上涨后，3月以来，国际粮价持续冲高、尤其是玉米、大豆等。

国际粮价大幅攀升，联合国粮农组织（FAO）公布的粮价指数，由2019年的不足100、直线攀升至2021年的130左右。

今年3月来，粮价再次“冲锋”、一度接近160.。

其中，玉米、大豆等国际农产品期货较2019年底上涨超80%。

粮价大幅上涨下，粮食贸易保护主义抬头，印度等经济体开始限制粮食作物出口。

伴随全球农产品供应紧张、粮价大幅上涨，越来越多的经济体出于保障国内粮食供应、平抑国内粮价的考虑，开始对谷物、食用油等农产品开始采取出口限制。

例如，5月中旬，印度宣布禁止小麦出口，并计划于6月初开始限制食糖出口。

供需失衡下，小麦等全球粮食供应处于历史极低水平，进一步推升粮价。

全球粮食危机“背后推手”？极端天气等早有伏笔，俄乌冲突“火上浇油”全球粮食危机早有“苗头”，部分地区疫情反复、极端气候等，加大粮食供需缺口。

粮价上涨早有伏笔，2020年下半年拉尼娜来袭后，美国、巴西等国先后遭遇严重干旱，主要粮食作物减产，其中，巴西2020/2021年度玉米产量大幅萎缩超9%。

除极端天气外，疫情反复等，也使得部分粮食产量受损，巴西大豆较为典型。

此外，生物燃料需求增加、化肥等农作物成本涨价也间接推升粮食价格。

供需紧平衡下，俄乌冲突进一步“火上浇油”，农作物产量减少、供应链受阻等加大粮价上涨压力。

乌克兰、俄罗斯是重要的农产品生产国和净出口国，两国菜籽油出口占比近8成，大麦、小麦合计占比也都超过25%。

俄乌局势复杂化或使得乌全境农作物播种明显下降。

同时，乌克兰粮食出口仰赖的黑海航运路线也明显受阻，例如，黑海-乌克兰海域船舶数量陡降至此前一半、运速也大幅放缓。

全球粮食危机下，中国粮价隐忧？进口依赖度较高的农产品价格或易涨难跌供需缺口下，部分国际粮食价格或仍将维持高位，我国进口依赖度较高的大豆等农产品价格或易涨难跌。

粮食作物的需求用途多来自食品加工等，波动较小；但供给端自2020年以来连续受到极端天气、疫情反复等干扰，今年俄乌冲突进一步加剧供给紧平衡。

我国部分进口依赖度较高的农产品、大豆等或易涨难跌。

就国内而言，疫情阶段性干扰农耕、化肥等农作物生产成本的抬升或也加大农产品价格的上涨压力。

3月以来，国内疫情有所反复，吉林等部分产粮大省也受到阶段性冲击，或一定程度影响春耕。

同时，化肥等成本涨价，或进一步推升粮价，例如，化肥综合价格指数创新高至3615、涨幅自年初以来超20个百分点。

风险提示：原材料供给不及预期。