国泰君安-金风科技-2208.HK-2022年1季度业绩符合预期，维持“买入”-220527

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　　预计2022年中国新增风电装机容量约为55吉瓦。在2022年前4个月里，全国对电力板块的投资额达人民币2,066亿元（同比上升5.0%）。其中，电源工程投资和电网投资分别达到了人民币1,173亿元（同比增5.1%）和人民币893亿元（同比增4.7%）。期内的风电工程投资额达人民币332亿元（同比下降29.1%），但仍占到了总电源工程投资的28.3%。2022年前4个月的新增风电装机容量达9.58吉瓦，同比增45.2%；而截至2022年4月末，全国的累计风电装机容量达338.26吉瓦，同比增17.7%。
　　2022年1季度经营业绩基本符合我们预期。2022年第一季度收入同比下降8.3%至人民币63.83亿元，而净利润则同比增长15.3%至人民币12.65亿元。2022年前三个月的风机对外销售量达1,411兆瓦（同比上升29.7%）。其中，2S平台、3S/4S平台和中速永磁平台产品在期内销售组合中分别占34.0%、55.2%和10.8%。截至2022年3月末，公司在手订单累计达16.97吉瓦，含16.5吉瓦的外部订单和0.5吉瓦的内部订单。公司的3S/4S平台和中速永磁平台产品分别占到在手外部订单的51.2%和33.0%。期内公司的综合毛利率同比下降3.1个百分点至26.5%，而净利润率则同比增长4.0个百分点至19.8%。
　　我们重申“买入”的评级，但将目标调整至17.00港元。我们新的目标价分别相当于16.1倍/ 15.2倍/ 14.3倍2022-2024年市盈率或1.5倍/ 1.4倍/ 1.3倍2022-2024年市净率。