国金证券-基金分析专题报告：另类量化选股和期权卖方策略-220527

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由于前期市场快速的风格变化和大幅下跌，机构资金和fof机构大幅配置的指数增强策略发生了一定回撤，股票市场中性策略的绝对收益也不完全尽如人意。

我们在持续高密度调研中发现，以量化打板和量化强势股策略为代表的高波动另类量化选股策略策略，以及以期权卖方策略为主的低波动期权类策略，阶段引起了不少机构资金和fof资金的关注。

本报告将对这几类策略和相关代表私募做介绍展示，供读者参考。

量化打板/强势股策略通过量化手段来刻画主观交易行为，参与/排队买入涨停板，抓取少数强势股、热点板块龙头股等。

这类策略的核心逻辑在于主观层面对个股盘面、资金筹码结构、流动性等的理解。

本次报告介绍4家另类量化选股策略管理人：深圳前海蓝色郁金香投资管理有限公司、深圳市恒泰融安投资管理有限公司、上海澜熙资产管理有限公司、上海靖奇投资管理有限公司。

从另类量化选股策略的市场适应性层面来看，相对顺风的市场环境为流动性比较充裕的市场，热点的呈现比较多元，市场有足够的钱来同时撑起几个热点板块。

另外，在主流股票量化策略难以有效运作的二八分化甚至一九分化的行情下，若题材或热点轮动速度适中，存在局部的跷跷板效应，也会比较有利于量化打板策略和量化强势股策略的运作。

期权卖方策略以卖出期权作为主要交易手段，并使用其他对冲交易，在delta和vega层面进行对冲，最终组合通常表现为负gamma，正theta，获取期权的时间价值。

期权卖方策略的风险控制措施是至关重要的，这里的风险控制包括两个层面，其一是常态化的尾部风险管理，其二是极端事件发生时的对冲交易选择。

本次报告介绍3家期权卖方策略管理人：福建君信私募基金管理有限公司、上海跃威私募基金管理有限公司、上海小黑妞资产管理有限公司。

同样作为低波动绝对收益策略，期权卖方策略和股票市场中性策略在风险收益来源上存在明显差异，两者收益率的相关系数也仅有0.20左右，相关性较低。

因此，期权卖方策略非常适合与股票市场中性策略进行组合配置，进一步提高低风险策略组合的风险收益表现。

风险提示：股票市场流动性收缩、股票市场波动率长期维持低位、极端高波动风险。