西部证券-4月工业企业利润数据点评：工业利润短期承压，政策支持下有望逐步修复-220527

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1-4月，规模以上工业企业营收同比增长9.7%，前值12.7%；规上工业企业利润总额同比增长3.5%，前值8.5%。

量、价、利润率对工业企业利润支撑作用同步减弱。

1）“量”的方面，4月规上工业增加值增速为-2.9%，前值5.0%，“量”对利润增速的拖累进一步加深，主要与疫情多点散发，工业企业生产经营受阻有关。

2）“价”的方面，4月PPI当月同比增速为8.0%，前值8.3%，价格对利润总额边际贡献继续回落但支撑作用仍较强。

3）1-4月工业企业营收利润率为6.35%，较去年同期下降0.52个百分点，1-4月降幅明显扩大，表明营收利润率对工业企业利润同比贡献边际减弱。

疫情的非对称影响导致利润格局进一步失衡。

1-4月，上游、中游、下游工业企业利润总额占比分别为46.6%、25.6%、27.8%，较1-3月上升1.9、-1.2和-0.7个百分点。

除国际大宗商品价格上涨之外，利润格局失衡也和制造业等中下游产业主要分布在疫情较为严重的东部和东北地区有关。

4月，采矿业利润同比增长1.42倍，制造业利润下降22.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降26.8%。

此外，汽车制造业受冲击较为明显，下拉制造业4月份当月利润6.7个百分点。

随着供应链修复以及促消费政策的发力，汽车制造业有望逐步走出低谷。

存货被动高位上行，随着物流逐渐恢复将有所改善。

4月工业企业存货同比升至20.0%，高出1-3月1.9个百分点，被动补库特征显著。

百城平均拥堵延时指数回升说明交通物流已逐渐从此轮疫情影响中恢复，随着后续物流运输堵点的打通，企业或将加快消化积压库存，向主动去库阶段切换。

随着疫情企稳与稳增长政策加码，工业企业利润有望改观。

近日全国单日新增感染者人数不断下滑，上海正有序放开社会面管控，并加快全面复工复产、复商复市，疫情对工业生产经营的负面影响正逐步改善。

此外，更多减税降费、纾困帮扶政策也在持续出台。

考虑到目前疫情影响尚未完全解除，会约束部分政策效果，因此经济的修复需要一个过程，4-5月或是全年经济底部，工业企业利润也有望在经济触底后逐渐改善。

风险提示：国内疫情扩散超预期；稳增长政策效果不及预期。