信达证券-百度-9888.HK-云及智能驾驶表现出色，规模与商业化未来可期-220527

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事件：百度于2022年5月26日（北京时间）发布未经审计的2022年第一季度业绩报告。

点评：新AI业务推动百度长期发展，智能云带动下核心业务增长强劲。

22Q1百度核心业务实现营收214亿元，同比增长4.4%，其中非在线营销收入57亿元人民币，同比增长35%，对收入的贡献比例从上年同期的21%大幅提升至27%，主要受到云计算和其他人工智能业务的推动，百度智能云本季度同比增长45%。

通过AI标准化解决方案，AI云为实体经济的传统行业、公共部门以及相关垂直领域均带来驱动因素，为这些行业的发展提供数字化转型，实现效率的提升。

截至2022年5月20日，PaddlePaddle累计开发者增加至477万，服务18万家企业并创造了56万个模型。

ACE智能交通解决方案已在41座城市开始部署，较去年的16座城市大幅增加。

萝卜快跑订单量几何式增长，商业化进程未来可期。

2022年第一季度，萝卜快跑供应19.6万单无人车订单，根据业绩会披露，Apollo系列解决方案在全球保持领先位置，萝卜快跑出行订单让百度成为全国最大的无人共享出行提供商，出行订单量比一年前增长11倍左右，现已覆盖北京、上海、广州、深圳、重庆、长沙、沧州、阳泉、乌镇及武汉十个城市，并在乌镇及武汉向公众开放。

与此同时，百度智能驾驶对整车厂来说颇具吸引力，在年初与比亚迪合作后，于4月收到第三大国内汽车制造商东风汽车的合作意向。

此外，集度将于6月初初步引入第一款量产车，并于2023年按计划向市场接受订单。

我们认为，百度在智能驾驶领域已取得绝对领先的位置，且仍有进一步发展空间，随着萝卜快跑陆续在部分城市实施收费，商业化进程随之加速，变现可期。

基本盘依旧稳固，互联互通持续受益。

22Q1百度核心在线营销收入157亿元，同比下降4%，在宏观环境承压之下，百度基本盘依旧表现稳固，Q1在线营销业务虽短期承压，但移动生态整体对用户的赋能欣欣向荣。

百度移动生态的三大引擎——智能小程序、托管页、百家号，疫情期间为用户提供多元化体验，实现移动生态闭环。

截至22年3月，百度APP月活达到6.32亿，同比增加13%，每日登录用户占比达到83%。

百度智能小程序的月活跃用户达到5.08亿，同比增加22%，小程序数量也有大幅增长。

同时，在平台互联互通方面，百度平台促成了更多的交易，电商GMV同比增幅达十几倍.费用结构优化健康，小度持续领跑。

2022Q1，公司销售管理费用46.6亿元，同比下降11.2%，费用率为16.4%，主要系渠道支出、市场推广及预期信用损失减少所致；研发费用56.1亿元，同比上升10%，费用率为19.7%，主要系研发人员相关支出有所增加。

智能硬件方面，据StrategyAnalytics、IDC及Canalys数据显示，2021年全年小度继续在全球智能屏出货量中排名第一，再次在中国智能音箱出货量中排名第一。

随着百度在智能云、AI、智能硬件、数字人等领域的逐步推进，有机会成为元宇宙领域基础平台。

爱奇艺首次实现盈利，会员数及ARM创新高。

本季度爱奇艺实现Non-GAAP净利润1.62亿元，首次实现盈利，净利润率为2%。

会员服务营收45亿，同比增长4%，日均订阅会员数达到1.01亿，净增加440万，月度平均单会员收入（ARM）14.69元，同比增长8%。

优质新内容和丰富的片库内容是业绩背后的主要驱动力，为会员提供的更高价值促进了会员拉新、留存和ARM的提升，据公司公开业绩会，预计在接下来的几个季度里，会员收入将继续同比稳步增长。

投资建议：尽管网络营销处于短期承压中，百度在线营销表现整体稳健，同时智能云、自动驾驶等非在线营销业务增长迅猛强劲。

随着互联互通深度合作的推进、AI与云技术的进一步发展，有望进一步巩固领先的地位。

根据Bloomberg一致预期，截至5月26日，公司22-24年Non-GAAP净利润为146.44/206.27/254.70亿，同比增长22.2%/40.9%/23.5%，PE分别为18.58X/13.19X/10.68X，PS分别为2.08X/1.83X/1.63X，建议重点关注。

风险因素：在线营销竞争加剧；智能云业务增长不及预期；自动驾驶进程不如预期等。